河钢资源研究报告.docx

河钢资源研究报告 1.?公司概况 1.1.?剥离机械业务，专注矿石采选 河钢资源股份有限公司隶属于河钢集团，前身为宣化工程机械厂，始建于?1950?年。?1999?年?6?月,?宣工集团独家发起募集设立了“河北宣化工程机械股份有限公司”，于?同年?7?月?14?日在深圳证券交易所上市。2017?年，公司进行重大资产重组，转型为?原矿石采选及机械双主营业务，并于?2020?年剥离原机械主营业务相关资产。 1.2.?控股南非矿业公司，股权结构稳定 2017?年，公司向河钢集团等发行约?2.5?亿股，募集?30.98?亿元用于收购四联香港?100%?股权。此次收购完成后，公司通过间接控股的方式持有南非帕拉博拉铜业公司（简?称?PC公司）59.2%的股权。同时，公司与长城资产等签署股份认购协议，发行?约?2.05?亿股募集?26?亿元配套资金用于?PC公司铜矿二期项目建设。 公司目前总股本?6.53?亿股，河钢集团累计持有?34.59%的股权，为公司的控股股东。 公司实控人为河北省国资委，公司股权结构整体较为稳定。 1.3.?公司?2020-2021?年经营状况表现良好 公司?2020?年业绩表现较好。尽管铜矿开采受到南非新冠疫情防控政策的影响，导致?铜业务生产经营效果不及预期，但受益于疫情之下供需错配导致全球铁矿石价格上?涨，公司铁矿石业务的亮眼表现力保公司盈利能力再创新高。营业收入方面，2020?年公司实现营业收入?59.35?亿元，较上年同期增加?1.35?亿元，同比上升?2.33%。实?现归母净利润?9.71?亿元，较上年增加?4.43?亿元，同比上升?83.72%。据?2021?年三季?报，截至?2021Q3?公司实现营业收入?57.79?亿元，较上年同期增加?15.68?亿元，同比?上升37.25%。实现归母净利润13.36亿元，较上年增加7.24亿元，同比上升118.36%。 2020?年，公司彻底剥离机械业务相关资产，目前公司集中力量发展矿产资源板块，?主营业务为铜、铁矿石和蛭石的开采、加工、销售。2021H1?金属矿开采及加工业务?营业收入占公司总营业收入的98%，其中磁铁矿、铜、蛭石营业收入占比分别为78%、?15%、5%。 2017-2021H1，公司磁铁矿收入持续增长；由于铜矿一期开采进入后期，铜业务收入呈逐年下降趋势，今年上半年由于铜价大幅上涨，铜业务有明显好转；蛭石收入较?稳定；机械业务整体收入较低且?2020?年之后公司专注于矿产资源开发业务。 从毛利率来看，公司主营业务金属矿开采和加工业务盈利能力逐年上升，2021H1?毛?利率为?75.87%。其中磁铁矿业务毛利率近三年维持较高水平，均超过?90%。 近年来公司的资产负债率不断下降，从?2017?年的?34.72%降至?2021Q3?的?25.06%，?资本结构持续改善。 2.?公司磁铁矿品质优良，且存在资产注入预期 2.1.?PC公司铁矿石品位高，选矿成本低 美国地质调查局（USGS）发布的2021?矿产品概要显示，中国铁矿石平均品位?34.5%，南非铁矿石平均品位?64%，全球铁矿石平均品位?46.67%，中国铁矿石质量?较低。 公司拥有的磁铁矿是?PC公司加工铜矿石过程中分离出的伴生产品，经过前期几十?年的铜矿生产，现有约?1.6?亿吨磁铁矿地面堆存，平均品位为?58%。同时，随着铜?二期项目的建设和投产的稳步推进，井下生产将每年新增磁铁矿产品。PC公司仅需?使用磁选法对磁铁矿进行简单的处理，即可得到高质量的磁铁矿，品位大致为?62.5%?至?64.5%。 由于?PC公司的磁铁矿主要运往国内进行销售，公司依据普氏指数对铁矿石进行定?价。公司在磁铁矿生产成本方面和国内外铁矿山相比有较大优势，能够为公司带来?超额利润，铁矿石业务盈利较为稳定。?此外，由于公司控股股东河钢集团拥有司家营、石人沟、棒磨山等多家矿山，资源?储量丰富，公司存在资产注入预期。截至?2021?年年中，河钢集团铁矿石储量约?40?亿吨。按照证券法，大股东需消除与上市公司的同业竞争。因此条件成熟后，河钢?集团旗下矿山有望注入公司，进一步提升公司在全国乃至全球铁矿石市场的地位。 2.2.?钢铁行业景气度回升，铁矿石需求有望增长 2.2.1.?全球钢铁行业复苏 铁矿石是钢铁行业的重要原材料，钢铁行业的景气度对铁矿石需求影响极大。2011?至?2021M11，全球年粗钢产量整体呈上升趋势，2020?年受疫情影响，粗钢产量为?18.28?亿吨，同比下降?0.87%。截至?2021?年?11?月，全球粗钢产量?17.46?亿吨，同比?增长?4.73%，预计?2021?年全球年粗钢产量将达到?19.05?亿吨。如果不考虑中国，?2021M1-11?全球粗钢产量为?8.03?亿吨，2020?年同期