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时代电气专题报告 1.?轨道交通配套设施和高端功率半导体领导者 1.1.前身中车株洲电力研究所，改制后迸发活力 公司前身是中车株洲电力机车研究所，成立于?1959?年。2005?年，中车株洲所、?中车株机公司、中车实业、中车投资租赁及铁建装备共同发起设立南车时代电气，2016?年改名为中车时代电气。公司主要从事轨道交通装备产品的研发、设计、制造、销售?并提供相关服务，产品主要包括以轨道交通牵引变流系统为主的轨道交通电气装备、?轨道工程机械、通信信号系统等。凭借轨道交通领域的深厚积累，公司将业务延伸至?功率半导体器件、海工装备等领域。 1.2.中国中车子公司，国资背景投入有保障 公司的控股股东是中国中车的下属单位中车株洲所，持股?50.16%，实际控制人?是国资委。中国中车其他全资子公司中车株机公司、中车投资租赁分别持股?0.85%、?0.80%，同时中国中车间接持有公司股东北京懋峘?20.72%的权益份额。依托中国中车?的国资背景，公司在研发投入、国家科研项目等方面均可以得到充足的支持，从而保?证公司在?IGBT等新兴业务上保持国内领先地位并追赶国际先进技术。 1.3.轨道交通设备技术体系自主可控，功率半导体技术国内领先 公司主要从事轨道交通装备产品的研发、设计、制造、销售并提供相关服务，具?有“器件+系统+整机”的产业结构，产品主要包括以轨道交通牵引变流系统为主的轨?道交通电气装备、轨道工程机械、通信信号系统等。除轨道交通相关业务之外，公司?还通过并购介入功率半导体、传感器、新能源汽车电驱系统、海工装备等新兴装备领?域。 公司轨道交通装备业务依然占据主导地位，2020?年收入占比为?86.63%，其中轨?道交通电气装备占总体收入的?66.22%，是公司的支柱性业务；新兴装备业务占比?11.86%，其中功率半导体器件作为公司重点发力方向，贡献整体营收的?5%；除轨道?交通装备、新型装备之外的其他业务占比?1.51%。 公司的营业收入保持平稳，2016-2020?年收入的复合增速约?2.27%，2021?年上半?年收入?52.98?亿元，同比下降?7.95%，主要原因是新冠疫情对轨道交通整体市场的影?响。同时公司在科创板上市招股说明书中预计?2021?年前三季度收入约?82.80-87.80?亿元，同比下降?16.17%-11.10%；归属于母公司股东的净利润约?11.50-12.90?亿元，?同比下降?25.00%-15.87%。 公司的毛利率保持在较高位置，整体营收的毛利率近年来维持在?37%-39%之间。?新兴装备业务毛利率相对较低，主要原因有两点，一方面公司功率半导体器件业务结?构有所调整且竞争环境出现变化，另一方面公司加大对?IGBT产线的投资力度，但尚?未形成规模效应，导致毛利率较低。 公司的营业收入具有比较明显的季节性，第四季度收入显著高于其他季度收入。?主要原因是受轨道交通车辆招标时间及整车制造企业生产计划影响，公司生产的产品?多于每年四季度交付并确认收入。 2.?城镇化率持续提升，轨道交通设备需求保持稳定 2.1.数字化系统保障列车运行安全可靠 “基础器件+装置与系统+整机与工程”的完整产业链结构。公司在轨道交通行?业是具有领导地位的牵引变流系统供应商，拥有完整的产业链配套产品，在轨道交通?产业的产品主要包括电气装备、工程机械、通信信号系统三大系列，产业涉及高铁、?机车、城轨、轨道工程机械、通信信号等。 轨道交通电气装备是公司最主要的业务，主要包括牵引变流系统、信息化与智能?系统产品、供电系统、测试装备。 牵引变流系统的作用是将电能转化为机械能，对列车进行牵引和运行控制，同时?对运行情况进行监控、诊断、预警和记录，保障列车安全可靠地运行，广泛应用?于机车、动车和城轨等领域，公司自主研发的牵引变流技术打破国际巨头垄断，?在国内保持领先地位，同时输出到海外多个国家和地区。 信息化与智能系统运用智能感知、大数据、人工智能等技术，实现对列车的实时?监测、自动控制、故障诊断和寿命预测等功能。 供电系统为城轨车辆和车站提供电源设备、系统及延伸服务，包括再生能量回馈?装置、能量运控及智能运维等，实现轨道交通运行中的电力供应、电力调度、电?力回收等电力资源相关功能。 测试装备通过提供电源、负载、工况模拟等设备，模拟实际运行条件，对各项性?能参数进行测试及分析，保障实际运行期间产品的稳定可靠。 轨道工程机械和通信信号系统围绕轨道交通电气装备发挥协同作用，为轨道列车?运营提供配套设施和服务。轨道工程机械用于轨道交通基础设施的建设、检测、维修?和养护，包括重型轨道车、接触网作业车、大型养路机械、城市轨道交通工程车等装?置。通信信号系统具备移动授权、间隔控制、调度指挥、信息管理、设备监测等功能，?主要作用是列车运行过程中的指挥调度、保