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立中集团研究报告 投资分析 公司是再生铸造铝合金、中间合金、铝合金车轮三大细分行业领先企业，实现全产业链布局。?“双碳”背景下，公司三大主业需求持续向好，同时结合既有产业链优势布局锂电材料行业，?盈利增长前景可期。我们认为目前公司的盈利点可拆分为以下两部分： 一是三大主业产能扩张叠加产品结构升级，龙头地位持续巩固。一方面，公司三大主业?产能稳步扩张，在建项目将在?21-23?年逐步投产，带动公司盈利高速增长。另一方面，?公司三大主业产品结构持续升级，1）铸造铝合金：一是双碳背景下，公司再生铝业务?有望持续受政策利好，再生铝优势或更加凸显，且随着公司逐步加大废铝使用比例，有?望持续增厚利润。二是公司高端产品免热处理合金在新能源汽车一体压铸材料上具有先?发优势，且需求空间广阔，2025?年全球需求或达?155?万吨。2）铝合金车轮：公司积极?开发高端轻量化铝合金车轮，2021H1，公司新能源汽车铝合金车轮销售量同比增长?214%，?未来有望持续增长。3）中间合金：公司成功研发高端晶粒细化剂及航空航天级特种中间?合金，2021?年?1-9?月高端晶粒细化剂销量同比增长?52%、特种中间合金销量同比增长?196%，随着高端产品市场不断开拓，有望显著提升公司盈利水平。 二是公司布局锂电材料，有望成为第二增长曲线。一方面，锂电材料业务副产品能够合?成公司中间合金产品的关键原料无机氟化盐产品，保证公司关键原料的质量和供应保障，?起到优化材料结构的作用，充分发挥与既有产业链的协同效应。另一方面，新能源汽车产?业高景气下，预计六氟磷酸锂需求维持高速增长，21-25?年全球六氟磷酸锂需求?CAGR或达?33.1%，公司借助多年来在新能源汽车和新材料领域的客户和资源积累，布局锂电材?料能够满足新能源汽车客户需求。此外，公司提前布局新型锂盐及钠离子电池材料技术储?备，利润贡献具有可持续性，锂电材料业务有望成为公司第二增长曲线。 不同于市场观点 不同于市场认知，我们认为目前应该逐步重视公司研发实力，及在双碳方向下的发展潜力。?公司区别于传统的铸造铝合金、铝合金车轮及中间合金制造商，在已有标准化产品的基础?上，公司更注重符合未来发展趋势的产品研发，包括再生铸造铝合金、免热处理合金、铝?灰渣资源化项目、高端轻量化铝合金车轮、高端晶粒细化剂、以及拟建的锂电材料项目等。?随着公司产品结构持续升级，公司与新能源汽车等产业链绑定持续加深，将充分享受双碳?背景下的时代发展红利，不仅能够带动公司盈利持续增长，同时能够在同业中占据先发优?势，巩固龙头地位。我们看好全产业链布局下的协同效应，以及面向未来发展方向的持续?技术创新优势，公司盈利高速增长可期。 专注主业30余年，契合碳中和时代需求 立中四通轻合金集团股份有限公司（以下简称“公司”、“立中集团”）创始于?1984?年，专?注“铝合金及铝合金的高端应用”主业?30?余年，主营再生铸造铝合金、铝合金车轮和功能?中间三大业务板块。2015?年，中间合金业务板块（四通新材）在创业板上市，后分别于?2018?年与?2020?年将车轮业务（立中车轮集团）、铸造铝合金业务（立中合金集团）并入上市公?司，实现三大业务板块全部上市，并于?2021?年?6?月更名为立中集团。 公司实控人为臧氏家族（臧永兴、臧娜、臧永建、臧亚坤、臧立国、臧永奕、臧永和、刘?霞、陈庆会共?9?人），直接持有公司?35.01%股权，并通过天津东安兄弟有限公司持有公司?36.95%股权，合计持有公司?71.96%股权。 公司三大业务板块均处行业领先地位，并新切入锂电材料领域 三大主业齐头并进、细分领域居领先地位，且于?2021?年新切入锂电材料领域。据公司?2020?年年报，公司现有功能中间合金新材料、铸造铝合金材料和铝合金车轮三大业务板块，且?均处于细分行业领先地位，2020?年公司铸造铝合金产量?74.5?万吨，国内市占率约?8.8%；?铝合金车轮产量?1373?只，国内市占率约?8.5%；功能中间合金产量?5.1?万吨，国内市占率?约?19.9%（2019?年数据）。此外，公司是行业内唯一一家拥有“熔炼设备研发制造→铸造?铝合金研发制造→功能中间合金研发制造→车轮模具研发制造→车轮产品设计、生产工艺?技术研究制造”全产业链的企业，龙头地位稳固。2021?年?7?月，公司发布公告（2021-094），?计划切入锂电材料领域，主要产品为六氟磷酸锂、双氟磺酰亚胺锂等。 铸造铝合金：行业地位领先，有望持续增厚利润 公司是国内规模最大的再生铸造铝合金企业。2019?及?2020?年，公司铸造铝合金产量分别?为?71.48?万吨和?74.54?万吨，其中再生铝合金产量分别为?43.2?万吨和?46.16?万吨，占比分?别为?60%、62%。公司再生铝产量始终位于