同益中研究报告.docx

同益中研究报告 1.行业龙头布局全产业链，产品性能达国际领先 1.1.超高分子量聚乙烯纤维行业龙头，全面布局防护领域 超高分子量聚乙烯纤维是世界上比强度和比模量最高的纤维，国际公认三大高性能纤维之一。具有超高强度、超高模量、低密度、耐磨损、耐低温、耐紫外线、抗屏蔽、柔韧性好、冲击能量吸收高及耐强酸、强碱、化学腐蚀等众多的优异性能，被广泛应用于军事装备、海洋产业、安全防护、体育器械等领域。 公司深耕超高分子量聚乙烯领域，行业地位较高。截至2021年底，公司取得65项国内外专利，其中49项为发明专利，曾获国家科学技术进步二等奖。2017年起公司担任中国化学纤维工业协会下属超高分子量聚乙烯纤维分会副会长单位，曾主持、参与制订共计10项技术标准。中国化学纤维工业协会排名显示公司产能位于国内第一梯队，2019至2020年均列第三位，2021年为第二位。 同时实现超高分子量聚乙烯纤维及其复合材料规模化生产，全面布局防护领域。公司主要产品包括超高分子量聚乙烯纤维及其复合材料，其中复合材料分为无纬布和防弹制品两大类。超高分子量聚乙烯纤维是制作无纬布的主要原材料；无纬布分为软质和硬质两种，软质无纬布用于制作防弹衣，硬质无纬布用于制作防弹插板、防弹头盔等。从纤维到制品，产品结构完整，制品溢价能力更高。 1.2.对标国际高端实现进口替代，产品性能国内领先 1.2.1.对标海外龙头，实现进口替代 从无到有，打破海外垄断。海外龙头公司荷兰帝斯曼、美国霍尼韦尔、日本东洋纺等率先掌握制备核心技术，采用封锁技术、操纵价格等手段垄断国际市场并在防弹及海洋医疗等高端领域限制中国进口。公司与东华大学等单位攻克了高强高模聚乙烯纤维及其连续无纬布制备的一系列关键技术，首先建立了从纤维制备到军警用防弹防护装备生产的完整产业化体系，使中国成为全球第四个掌握全套超高分子量聚乙烯纤维产业化技术的国家。 从有到优，实现进口替代。公司产品达国际同类水平，目前性能已对标海外龙头企业主流产品，丰富的产品种类实现了在缆绳、安全防护和防弹衣等领域的进口替代。公司产品进步巨大，现阶段最新产品的断裂强度相比2009年提高30%以上，同益中?1,600D的一束丝在2009年能够吊起体重40多公斤的初中生，2020年同样纤度的一束丝可以吊起体重70多公斤的成人。在防弹制品领域公司部分产品已批量列装武警和陆军部队，开启了国内超高分子量聚乙烯纤维材质防弹衣的换装。公司同等级产品自2005年研发成功并投放市场以来，国外龙头企业荷兰帝斯曼的SK75产品售价已下降50%以上。 单丝纤度不断突破，缩小与国际领先差距。公司对超高分子量聚乙烯纤维生产线进行改良，突破了单丝细化的技术瓶颈，提高材料物理性能，拓展下游应用场景。荷兰帝斯曼公司单丝纤度为0.8D，公司产品从2009年的3.0D到2017年可达0.95D，不断缩小差距。单丝纤度更细有利于增加丝的层状结构，减小体积的同时提高下游无纬布与防弹制品的强度，为国产高端产品替代海外龙头提供重要支撑。 1.2.2.产品性能国内领先，高端材料一枝独秀 超高分子量聚乙烯纤维产品和复合材料主要性能指标均位于国内领先地位。复合材料方面，公司在软质、硬质防护产品齐全且防护面密度均处同业领先。防弹衣和防弹头盔在“警盾-2019”防护装备公开比测活动分获第一名和第二名；B类防刺衣在“警盾-2020”警用防刺服挑战赛中重量、厚度和柔软度3个指标均获得第一名。 公司具有柔性化生产能力，产品规格丰富。同一纤维生产线上实现从细旦到粗旦（5-6,000D）、从常规纤维到有色纤维，以及不同强度指标的超高分子量聚乙烯纤维规模化生产能力。无纬布生产线上可规模化生产不同面密度（15-300g/m2）、从软质到硬质等不同用途的防弹无纬布。丰富产品架构，提高行业壁垒。 产品呈高端化趋势，国际市场成绩亮眼。工信部发布的重点新材料首批次应用示范指导目录（2019年版）规定超高强型超高分子量聚乙烯纤维为断裂强度≥36cN/dtex，初始模量1,300-1,800cN/dtex，断裂伸长率2-3%。2018年至2020年，公司超高强型纤维产能扩张，占比呈上升趋势。根据中国化学纤维工业协会统计，2020年公司产能约占国内份额11.29%，出口金额占比却高达24.04%。 2.市场需求潜在增长，行业供需缺口大 2.1.需求端：应用场景日益广泛，市场规模稳健增长 2.1.1.下游应用场景丰富，性能提升扩展空间 作为军民两用的新材料，超高分子量聚乙烯纤维下游应用场景日益丰富。一方面作为现代国防必不可少的战略物资，随着产业技术水平的持续提升，军事装备、海洋产业等中高端领域的需求日益增长；另一方面，随着超高分子量聚乙烯纤维产业化的全面开展，产品产能提高价格下降，有望向家纺、体育器材等一般产业领域延伸，释放需求量大、稳定性