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(二)边际贡献 边际贡献 = 销售收入 - 变动成本总额 M =pQ-vQ （三）息税前利润 息税前利润 = 边际贡献 - 固定成本 EBIT =M-Fc=pQ-vQ-Fc (四)边际贡献率=边际贡献/销售收入 变动成本率=变动成本/销售收入 边际贡献率+变动成本率=1 息税前利润=销售收入*边际贡献率- 固定成本 盈亏平衡点销售额=固定成本/边际贡献率 第二节 杠杆效应与风险 * 第十一章 资本结构与杠杆利益 第三十一页，共六十七页。 三、经营杠杆（DOL） （一）基本概念: 由于存在固定成本而造成的息税前盈余变动率大于产销量变动率的现象，叫经营杠杆或营业杠杆。销售量→息税前利润（Q→EBIT） 第二节 杠杆效应与风险 * 第十一章 资本结构与杠杆利益 第三十二页，共六十七页。 项目 基期 报告期 变动% 销售收入 减: 变动成本总额 边际贡献总额 减:固定成本总额 息税前利润 100 000 60 000 40 000 20 000 20 000 110 000 66 000 44 000 20 000 24 000 10% 10% 10% - 20% 第二节 杠杆效应与风险 * 第十一章 资本结构与杠杆利益 第三十三页，共六十七页。 （二）杠杆程度的计量 设：DOL——经营杠杆系数 EBIT——基期息税前利润 S——基期销售收入 ΔEBIT——息税前利润变动额 ΔS——销售收入变动额 Q——基期销售量 P——单价 V——变动成本 Fc——固定成本（不包括利息） M----边际贡献（销售收入与变动成本之间的差额） * 第十一章 资本结构与杠杆利益 第三十四页，共六十七页。 第二节 杠杆效应与风险 * 第十一章 资本结构与杠杆利益 第三十五页，共六十七页。 （三）经营杠杆与经营风险 引起企业经营风险的主要原因，是市场需求和成本等因素的不确定性，经营杠杆本身并不是利润不稳定的根源。但是，产销量增加时，息税前盈余将以DOL倍的幅度增加；而产销量减少时，息税前盈余又将以DOL倍的幅度减少。可见，经营杠杆扩大了市场和生产等不确定因素对利润变动的影响。而且经营杠杆系数越高，利润变动越激烈，企业的经营风险就越大。于是，企业经营风险的大小和经营杠杆有重要关系。一般来说，在其他因素不变的情况下，固定成本越高，经营杠杆系数越大，经营风险越大。 * 第十一章 资本结构与杠杆利益 第三十六页，共六十七页。 四、财务杠杆（DFL） 息税前利润→每股收益（EBIT→EPS） 　 （一）基本概念 由于固定财务费用的存在，使普通股每股盈余的变动幅度大于息税前盈余的变动幅度的现象，叫财务杠杆。 第二节 杠杆效应与风险 * 第十一章 资本结构与杠杆利益 第三十七页，共六十七页。 第二节 杠杆效应与风险 普通股每股收益 * 第十一章 资本结构与杠杆利益 第三十八页，共六十七页。 （二）杠杆程度的计量  式中：DFL—财务杠杆系数；ΔEPS—普通股每股盈余变动额；EPS—变动前的普通股每股盈余；ΔEBIT—息前税前盈余变动额；EBIT—变动前的息前税前盈余。 * 第十一章 资本结构与杠杆利益 第三十九页，共六十七页。 财务杠杆系数可说明的问题如下：①财务杠杆系数表明息前税前盈余增长引起的每股盈余的增长幅度。②在资本总额、息前税前盈余相同的情况下，负债比率越高，财务杠杆系数越高，财务风险越大，但预期每股盈余（投资者收益）也越大。（3）控制财务杠杆的途径。负债比率是可以控制的。企业可以通过合理安排资本结构，适度负债，使财务杠杆利益抵销风险增大所带来的不利影响。 * 第十一章 资本结构与杠杆利益 第四十页，共六十七页。 （三）财务杠杆与财务风险 财务风险是指企业为取得财务杠杆利益而利用负债资金时，增加了破产机会或普通股盈余大幅度变动的机会所带来的风险。企业为取得财务杠杆利益，就要增加负债，一旦企业息税前盈余下降，不足以补偿固定利息支出，企业的每股盈余下降得更快，甚至会引起企业破产。财务杠杆系数越高，财务风险越大。 * 第十一章 资本结构与杠杆利益 第四十一页，共六十七页。 项目 A B C 资产总额 2,000,000 2,000,000 2,000,000 普通股 2,000,000