营运资金管理与短期融资.pptVIP

3.4 现金管理 Baumol模型 N —— 最佳现金持有量 T —— 现金需求总额 b —— 现金与有价证券的转换成本 i —— 机会成本率（短期有价证券利率） * 第 3 章 营运资金管理与短期融资 * 《公司财务管理 : 理论与案例》 第二十七页，共七十六页。 3.4 现金管理 总成本=持有成本+转换成本 =（最佳现金持有量÷2）×机会成本率 +（现金需求总额/最佳现金持有量）×现金与有价证券转换成本 Baumol模型推导 现金总成本公式：　 上式左右两边对N求导得： 令 则： 推得：最佳成本持有量公式 * 第 3 章 营运资金管理与短期融资 * 《公司财务管理 : 理论与案例》 第二十八页，共七十六页。 假设AST公司预计每月需要现金720 000元，现金与有价证券转换的交易成本为每次100元，有价证券的月利率为1%， 要求：计算该公司最佳现金持有量； 每月有价证券交易次数； 持有现金的总成本。 解析： 每月有价证券交易次数 = 720 000/120 000 = 6(次) 公司每月现金持有量的总成本为： 第二十九页，共七十六页。 3.4 现金管理 Miller-Orr模型 基本原理：企业根据历史经验和现实需要制定一个现金控制区域上限和下限。当现金余额达到控制上限时用现金购入有价证券，使现金余额下降；当现金余额达到下限时，则出售有价证券换回现金，使现金余额回升。 由美国经济学家Merton H. Miller 和Daniel Orr 提出 比Baumol模型更加接近现实情况 * 第 3 章 营运资金管理与短期融资 * 《公司财务管理 : 理论与案例》 第三十页，共七十六页。 3.4 现金管理 Miller-Orr模型 目标现金持有量 上限 下限 L：由公司管理层决定 * 第 3 章 营运资金管理与短期融资 * 《公司财务管理 : 理论与案例》 不会发生现金交易 b：每次证券转换交易成本 σ2：每日净现金流量的方差 i：日利率（按日计算的机会成本） 第三十一页，共七十六页。 3.4 现金管理 Miller-Orr模型公式推导 每日现金持有成本=每日现金转换成本 + 每日现金持有机会成本 每日现金持有成本（期望值） （c）=每日现金持有成本的期望值； b=每次现金与有价证券转换的固定成本； （N）=计划期内现金与有价证券转换次数的期望值； T=计划期的天数； i=有价证券的日利息率； （M）=每日现金持有量的期望值 * 第 3 章 营运资金管理与短期融资 * 《公司财务管理 : 理论与案例》 第三十二页，共七十六页。 3.4 现金管理 Miller-Orr模型公式推导 联组二次求导方程求得： Z*=2RP 对上式进行二次求导 其中：U=现金持有量最高值；RP=现金持有量最优值； = 每日现金余额变化的方差； 令Z=U-RP，对上式求成本最小值 * 第 3 章 营运资金管理与短期融资 * 《公司财务管理 : 理论与案例》 第三十三页，共七十六页。 假设ASY公司根据现金流动性要求和有关补偿性余额的协议，该公司的最低现金持有量为5 000元，每日现金流量的标准差为900元，有价证券年利率为10%，每次证券转换的交易成本为72元，如果一年按360天计算。 要求：计算随机模式下该公司最优现金返回线（RP）和上限（U）。 解析： 第三十四页，共七十六页。 3.4 现金管理 现金周转周期模型（Cash Conversion Cycle Model ） 现金周转周期：是指从现金投入生产周期开始，到最终转化为现金的全过程。 现金周转期=存货周转期+应收账款周转期-应付款项延迟期 * 第 3 章 营运资金管理与短期融资 * 《公司财务管理 : 理论与案例》 第三十五页，共七十六页。 3.4 现金管理 3.4.3 现金收支的日常管理 使用现金浮游量：从企业开出支票，收票人收到支票并存入银行，至银行将款项划出企业账户，中间需要一段时间。现金在这段时间的占用称为现金浮游量。 零余额账户：把各个活期户头的余额转入某一集中账户，所有的付账都从集中户头中支付，其他户头余额自动保持为零。 推迟应付款的支付：推迟应付款的支付期，充分利用供货方提供的信用优惠。 * 第 3 章 营运资金管理与短期融资 * 《公司财务管理 : 理论与案例》 第三十六页，共七十六页。 3.5 应收账款管理 3.5.1 应收账款成本与收益的权