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定向增发中大股东掏空行为研究—— 以奥马电器为例 摘 要 定向增发是向特定的投资对象非公开发行新股。自从我国开始改革股权分置以来， 上市公司进行股权再融资的形式越来越多样。特别是在《上市公司发行管理办法》推行 之后，证监会对利用定向增发进行募资的方式寄予了厚望。与公开发行和配股相比，定 向增发发行门槛低、审批程序简单、募集资金额度灵活等优点，使其成为上市公司股权 再融资的主要方式。从2014 年开始，定增市场热度渐升，并在2015 年突破万亿元大关， 此后的2016 年、2017 年更是持续高热。2017 年，证监会对再融资规则进行调整，导致 市场降温，2018 年、2019 年定增市场回落至7863.98 亿元、6686.29 亿元。2020 年2 月 14 日，再融资新规将定价的九折变成八折，将锁定期从12 个月变成6 个月，并且上市 公司相关的募资条件也被放松，定增市场的活力重新被唤起。相关数据显示，2020 年我 国资本市场定向增发数量共计1163 例，共计19805 亿元，均创历史新高。发展与矛盾 总是相伴相生的，在我国特殊制度的大背景下，加之定向增发会导致大小股东的利益再 分配，定增中的利益输送问题就显得愈加扑朔迷离。出于规范资本市场秩序，维护中小 股东利益的考虑，研究定向增发过程中的利益输送行为及致使的经济后果就显得尤为迫 切。 本文在研读了国内外众多专业文献的基础上，选取奥马电器利用定向增发进行融资 的事件作为案例，采用实践指导理论的方式开展讨论分析。第一章对国内外学者研究定 向增发中掏空行为的相关文献进行了总结，并介绍了本文的研究思路、方法以及整体框 架。第二章对本文涉及的相关理论知识进行了概述。第三章介绍了奥马电器的概况和奥 马电器定向增发的方案与过程。第四章对奥马电器大股东利用定向增发掏空的原因、路 径进行了分析。分析此次大股东实施掏空行为对奥马电器产生的影响，发现奥马电器的 财务状况恶化以及企业价值受损，并针对性提出一些降低掏空行为产生概率的可供参考 建议。 关键词：定向增发；大股东；掏空 I 目录 目 录 1 引言······························································································· 1 1.1 研究背景和意义········································································ 1 1.1.1 研究背景········································································· 1 1.1.2 研究意义········································································· 2 1.2 文献综述················································································· 3 1.2.1 关于大股东掏空动机的研究················································· 3 1.2.2 关于定向增发的研究·························································· 5 1.2.3 关于大股东通过定向增发掏空公司的研究······························· 6 1.2.4 关于大股东掏空上市公司经济后果的研究······························· 7 1.2.5 文献评述······································································