实物期权模型在生物医药企业价值评估中的应用研究.pdfVIP

实物期权模型在生物医药企业价值评估中的应用研究 摘 要 随着中国人口老龄化趋势加快、国民经济的快速发展以及国家医药卫生制度的逐步 健全，中国人民对生物医药产品的需求也在不断增长。在国家相关政策的扶持下，我国 生物医药行业正在逐渐兴起，并逐渐缩小了与国外发达国家的差距。在此背景下，可以 预见，今后我国医药行业将会进入一个蓬勃发展时期，而正确地评估医药企业的价值才 能更好地保护和发展这一产业。 但是，传统的评估方法无法测算出生物医药公司尚在研发中的项目的价值，会导致 企业整体价值评估结果偏低。而实物期权法既能度量项目收益的不确定性又考虑到了公 司发展过程中所遇到的投资机会，因此能够更加精确地测算出生物医药公司的实际价 值。 首先，本文梳理了有关实物期权理论和企业价值评估应用现状的国内外研究，并对 生物医药企业的特征和价值构成进行了阐述，为接下来对生物医药企业价值进行评估奠 定基础。 其次，本文选取安徽安科生物工程股份有限公司进行案例研究。本文将安科生物的 整体价值分为两部分。一部分是现有资产价值，即安科生物现在已经上市的产品能够创 造的价值。另一部分是潜在项目价值，即安科生物目前正在研发但尚未形成收入的潜在 盈利项目的价值。笔者结合安科生物的经营情况和主要财务指标，通过适当地财务预测 来计算自由现金流折现模型中所需要的具体参数，进而计算出安科生物现有资产的价 值。潜在项目的价值主要分为两个部分。一部分是重组人生长激素生产线扩建提升项目 的价值，可以将生产线建成后产生的现金流折现来求其价值。另一部分是尚处于研发过 程中的新药，可以将新药的研发过程看作是看涨期权能否行权的过程，在本文中用B-S 模型来求其价值。 最后，笔者将安科生物的评估价值与评估基准日的实际价值相比较，发现二者之间 的差异率较小。因此得出结论实物期权法能够准确地反映出生物医药企业的价值。 关键词：生物医药企业；价值评估；实物期权法 I 目录 目 录 1 绪论1 1.1 研究背景和意义1 1.1.1 研究背景1 1.1.2 研究意义1 1.2 文献综述2 1.2.1 企业价值评估常用方法的研究综述2 1.2.2 实物期权的理论与运用3 1.2.3 生物医药企业价值研究现状4 1.2.4 研究述评5 1.3 研究思路和方法5 1.3.1 研究思路5 1.3.2 研究内容6 1.3.3 研究方法8 1.4 创新和不足9 1.4.1 创新之处9 1.4.2 不足之处9 2 生物医药企业的特点及价值构成10 2.1 生物医药企业的特点及行业发展现状10 2.1.1 生物医药企业特点10 2.1.2 生物医药行业发展现状11 2.2 生物医药企业价值构成分析12 2.2.1 现有资产价值12 2.2.2 潜在项目价值12 2.3 生物医药企业价值影响因素13 2.4 生物医药企业评估难点15 3 生物医药企业价值评估方法选择及评估模型构建17 3.1 现有资产价值评估方法选择17 3.1.1 市场法17 3.1.2 成本法18 3.1.3 收益法18 3.2 潜在项目价值评估方法选择19 IV 实物期权模型在生物医药企业价值评估中的应用研究 3.2.1 传统评估方法