第4章 无风险借贷(修改)(1).pdfVIP

一、 无风险资产定义 无风险证券的定义单一投资期的情况下，无风险资产的回报率是确定单一投资期的情况 下，无风险资产的回报率是确定单一投资期的情况下，无风险资产的回报率是确定。 在单一投资期的情况下，无风险资产的回报率是确定的 无风险资产的标准差为零 无风险资产的回报率与风险资产的回报率之间的协方差也是零 无风险资产有固定收益，没有任何可能违约的证券 二、无风险借贷的含义 贷出（risk-free lending ）：可以看成是对一种特殊证券，无风险的一种“确定的资产”进行 投资。即对无风险证券的投资被称为“无风险贷出”。它的预期收益等于无风险利率。 （可理解为“贷出资金”） 借入（risk-free borrowing ）：借入可以被认为是一种无风险证券的发行。即对该无风险资产 的持有比例指定一个负值。（可理解为“借入资金”） 假设假设在无摩擦市场上存在N 种可交易风险证券和一种无风险证券。以r表示无风 f 险利率。 允许无风险贷出后，投资者可以将他的资金的一部分投资于这种无风险资产，并把剩 余的部分投资于包含在马科维茨的可行集中的任一投资组合。 ω 令证券f 是无风险的：如果 0，投资者将贷出（投资于无风险资产的比例为正； f ω 贷出资金）；如果 0 ，投资者将借入（投资于无风险资产的比例为负；借入资金）；如 f ω 果 ＝0，投资者既不贷出也不借入。 f 无风险证券的特征： Erf = rf （无风险利率）  o f  0 fi V 0 fi 考虑将无风险证券与另一个风险证券组成的组合：   r  r  r  f f 1 1     1 1 三、带无风险证券的均值－方差证券组合选择问题的解 对于有无风险证券情形，我们可以假设除n 种风险证券外，另外还有第0 中证券为无 风险证券，并且它的无风险利率为 。r f       组 合 将 定 义 为 满 足  ... 1 , ,..., 。 我 们 仍 记 0 1 n 0 1 n    T w( , ,..., ) ，这时，组合的期望收益率为： 1 2 n         r   ... 1  0 f 1 1 2 2 n n 从而        T  r  ( r ) ( r )... ( r )w ( r )  f 1 1 f 2 2 f n n f f  2 T     而组合的方差则显然仍为 w Vw。令  r ，  r ，那么现在  i i f   f 均值