美丽田园医疗健康-市场前景及投资研究报告-美丽与健康服务提供商.pdf

证券研究报告 美丽田园医疗健康 (2373 HK) 一站式美丽与健康服务提供商 研究 首次覆盖 投资评级(首评): 买入 2023 年3 月15 日│中国香港 其他服务 目标价(港币): 39.94 美丽与健康服务行业长坡厚雪，一站式服务龙头发展可期 我们认为美丽与健康服务市场的关键在于低成本获取并留存高价值客户，提 供全生命周期服务。传统美容服务打造长停留时间/强情感连接/ 高消费频次 的高价值稀缺线下场景，入口价值显著；医美带来高效客户价值转化，亚健 康评估及干预服务亦有较大变现潜力。美丽田园深耕行业近30 载，传统美 容服务奠基、积累优质客户，依托医美/亚健康评估及干预服务实现客户价 值深度挖潜，业务模式持续演变升级；依托数字赋能/标准化复制，公司有 望持续扩大传统美容服务会员基数并提高转化效率。我们预计22-24 年经调 整净利润为RMB1.55/2.76/3.93 亿元，2023 目标PE30 倍 （可比公司Wind 一致盈利预测33 倍，给予流动性折价），目标市值RMB83.27 亿元，对应 基本数据 目标价HKD39.94 元 （汇率1.1422 ），首次覆盖给予买入评级。 目标价(港币) 39.94 收盘价 (港币 截至3 月15 日) 27.85 美丽与健康服务市场星辰大海 市值 (港币百万) 6,591 传统美容服务打造高价值的稀缺线下场景：长停留时间/强情感连接/ 高消费 6 个月平均日成交额 (港币百万) 24.80 频次，入口价值显著，30 年有望达6402 亿元，21-30CAGR5.3% （弗若斯 52 周价格范围 (港币) 22.85-32.90 BVPS (人民币) - 特沙利文预计）。伴随消费观念升级、技术进步，更多人群将非手术类医美 视为传统美容的延伸，21 年非手术类医美市场规模977 亿，弗若斯特沙利 股价走势图 文预计21-30CAGR 17.5%。获客成本高昂是医美最大痛点之一，传统美容 服务与医疗美容服务若能顺畅融合有助显著降低引流成本。亚健康评估及干 美丽田园医疗健康 (港币) 相对恒生指数 (%) 预服务发展相对早期 （2021 年规模70 亿元），后续发展潜力亦可期。 31 54 29 39 美丽田园：持续升级、数字赋能、标准化复制 27 23 美丽田园秉承以客为本、优质服务，深耕行业近30 载，拥有旗舰品牌美丽 25 8 田园及贝黎诗/秀可儿/研源三个新兴品牌。公司以传统美容服务为基础积累 优质客户，依