原创力文档- 1、原创力文档（book118）网站文档一经付费（服务费），不意味着购买了该文档的版权，仅供个人/单位学习、研究之用，不得用于商业用途，未经授权，严禁复制、发行、汇编、翻译或者网络传播等，侵权必究。。
- 2、本站所有内容均由合作方或网友上传，本站不对文档的完整性、权威性及其观点立场正确性做任何保证或承诺！文档内容仅供研究参考，付费前请自行鉴别。如您付费，意味着您自己接受本站规则且自行承担风险，本站不退款、不进行额外附加服务；查看《如何避免下载的几个坑》。如果您已付费下载过本站文档，您可以点击 这里二次下载。
- 3、如文档侵犯商业秘密、侵犯著作权、侵犯人身权等，请点击“版权申诉”（推荐），也可以打举报电话：400-050-0827(电话支持时间：9:00-18:30)。
- 4、该文档为VIP文档，如果想要下载，成为VIP会员后，下载免费。
- 5、成为VIP后，下载本文档将扣除1次下载权益。下载后，不支持退款、换文档。如有疑问请联系我们。
- 6、成为VIP后，您将拥有八大权益，权益包括：VIP文档下载权益、阅读免打扰、文档格式转换、高级专利检索、专属身份标志、高级客服、多端互通、版权登记。
- 7、VIP文档为合作方或网友上传，每下载1次， 网站将根据用户上传文档的质量评分、类型等，对文档贡献者给予高额补贴、流量扶持。如果你也想贡献VIP文档。上传文档
查看更多
宏观研究
一、短期美国软着陆概率上升
2022 年底市场一致预期是美国在 2023 年较大概率陷入衰退（hard landing），即失业率上
1
升，通胀回落。彭博经济学家一度预计美国经济 2023 年陷入衰退的概率为 100% 。2022
年 12 月底，彭博一致预测显示，美国经济将在 2023 年陷入衰退，GDP 最大下跌 1.8%，
失业率最大上升 0.8 个百分点；PCE 和核心 PCE 通胀将在 2023 年底回落至 2.7%和 3.0%。
2022 年 11-12 月美国通胀下行有所加速。2022 年 11 月-12 月，美国 CPI 环比增速从 10
月的 0.5%回落至 0.2%和 0.1%，同时小时工资增速也延续回落态势（图表 1）。但 2023 年
1 月通胀略超预期。1 月美国 CPI 和 PCE 通胀环比增速回升至 0.5%和 0.6%，且核心 CPI
和 PCE 分别为 0.4%和 0.6%，耐用品通胀表现出韧性（详见《消费韧性推动美国核心通胀
略超预期》（2023/2/24））。
同时，年初以来美国经济动能好于预期，经济软着陆（soft landing）的预期上升。美国花
旗经济惊喜指数持续回升（图表 2）。1 月新增非农就业达到 51.7 万，大超市场预期（图表
3），人均工作时长也出现回升（图表 4 ），同时零售销售、ISM PMI 和 Markit PMI 均好于预
期（详见《1 月美国非农新增就业大超预期》（2023/2/24）、《美国零售超预期，耐用品需求
回升》（2023/2/16 ））。同时，欧美制造业周期均出现见底回升迹象（详见《全球制造业需
求是否将初现曙光？》，2023 年 2 月 12 日）。市场对美国经济2023 年的增速预测不断上调
（图表5）。经济动能改善，市场对经济“软着陆”的预期升温（图表 6），美国经济在未来 12
个月陷入衰退的概率也出现回调（图表 7）。
背后原因是金融条件宽松以及通胀回落提振总需求。第一，美国金融条件在 2022 年 10 月
见顶，一度明显放松。高盛金融条件指数最大放松 156 个基点，回落到 2022 年 6 月水平，
而彭博金融条件指数也出现放松（图表 8）。金融条件放松提振利率敏感部门，例如对金融
条件最敏感的房地产部门近期出现小幅回暖，居民购房意愿反弹，新屋销售连续 3 个月回
升（图表 9），NAHB
文档评论（0）