食品饮料行业啤酒板块市场前景及投资研究报告：高端化进展顺利，盈利能力提升.pdfVIP

证券研究报告：食品饮料|点评报告 2023 年5 月4 日 行业投资评级 啤酒板块2022 年报2023 年一季报总结 强于大市|维持 高端化进展顺利，盈利能力持续提升 行业基本情况 ⚫ 核心观点 收盘点位 22540.28 2022 年报总结：高端化进展顺利，盈利能力持续提升。营收方 52 周最高 25886.41 面，高端大单品培育效果显著，结构升级叠加提价带动各龙头公司量 52 周最低 17771.98 价齐升。成本方面，受原材料等影响全年成本维持中位数涨幅，上半 年成本压力较大，导致毛利率承压，横向比较来看，青岛啤酒表现较 行业相对指数表现 （相对值） 好，重啤仍处于领先位置。费用方面，广告宣传费用持续增加，期间 食品饮料 沪深300 费用控制良好。综上，各龙头公司2022 年实现利润高增，净利率增 15% 11% 长推动公司ROE 增加，盈利能力持续提升。 7% 2023 年一季报总结：量价齐升带动营收增长，盈利持续释放。营 3% -1% 收方面，高端大单品增长亮眼，产品结构升级推动量价齐升，营收实 -5% -9% 现较快增长。成本方面，原材料等价格下行逐渐在报表端显现，青岛 -13% 啤酒、燕京啤酒等主要公司毛利率持续提升，重庆啤酒因油价上涨、 -17% -21% 全国化及季节性固定成本分摊等原因，导致毛利率有所下降，但仍处 2022-05 2022-07 2022-09 2022-12 2023-02 2023-04 于行业领先地位。费用方面，因高端化战略品牌建设需要，各公司根 资料 ：聚源，中邮证券研究所 据自身所需，销售费用投放有所增加，但期间费用率有所下降，费用 管控成效显著。综上，23Q1 各龙头公司利润高增，盈利能力持续提升， 超疫情前水平。 2023 年度展望：高端化持续推进，成本压力可控，盈利能力有望 高增。产品端，随着外部环境好转，我们预计，2023 年全年青岛白啤、 青岛纯生、SuperX、雪花纯生、喜力、乌苏、1664、风花雪月、U8 等 近期研究报告 各公司代表性大单品销量有望实现双位数增长，高端大单品或将持续 《华润啤酒(0291.HK)：高端化进展 放量；此外，各企业还通过提价等方式推动吨价提升，从而维持盈利 顺利，23 年盈利能力有望高增》 - 能力的持续提升。成本端，原材料锁价叠加减员提效降低成本，全年 2023.04.24 成本压力可控。综上，随着现饮消费的逐渐恢复，各龙头酒企高端化 改革渐次落地，成本费用管控经验逐渐丰富，23 全年盈利能力有望高 增。 ⚫ 投资建议