“淄博烧烤”背后的城投债信用观察.docxVIP

淄博是一个以重化工业为主导的城市，伴随着产业转型升级困难及落后产能的出清，经济增长乏力。淄博第三产业不算发达，“淄博烧烤”网红现象之所以出现，我们认为政府行为起到了核心作用，政府通过规范市场价格秩序（如 4 月 16 日淄博市市场监管局发布《关于规范经营者价格行为提醒告诫书》），维护消费者合法价格权益，加强媒体宣传，塑造了良好的市场生态，收获了消费者的信任和喜爱，反映了淄博政府想要发力服务业，促进美食经济的决心，以及地方政府对营商环境的重视及行动力之强，在服务意识上的改善，这种执政思路有利于带动当地的服务业经济，提高居民收入，长远角度有助于产业转型和持续发展。 我们也观察到，从 2019 年开始，淄博市连续三年实施优化营商环境“一号改革工程”：主要从组织领导、政策保障、宣传发动、督查考核等方面发力，改善营商环境，如成立淄博市优化营商环境领导小组，由市委书记、市长担任双组长，建立最高规格推进机制。但淄博烧烤更多的是带动第三产业，这种服务业经 济具有较大的不稳定性，能多大程度持续改善当地经济财政情况，以及更深远地对当地城投信用资质改善有待观察。 从目前的市场定价来看，淄博城投债收益率自去年 9 月以来快速上行，目前仍处较高的历史分位数。下文展示了淄博市的区域及平台全景，主要从淄博发展的“硬件”（地理、交通、资源禀赋和人口等）入手，进一步探讨产业发展和各项经济指标如何互相佐证，来观察目前是否已经定价充分，收益率未来是否还有下行的空间。 城市“硬件”：地理、交通、资源禀赋和人口 淄博市位于中国华东地区、山东省中部，鲁中山区与华北平原的接合部，南 依沂蒙山区与临沂接壤，北临华北平原与东营、滨州相接，东接潍坊，西与省会济南接壤，西南与泰安、莱芜相邻。淄博市的地图非常狭长，南北方向长，东西方向窄，北部低、南部高；北部大部分为冲积平原和黄泛平原，南部大部分为山地或丘陵。其中张店区是淄博市辖区，位于淄博市的中部地区，多条高速公路在 此交汇。 交通方面：京沪高速铁路、胶济客运专线等多条铁路已全部建成并投入使用， 7 条高铁线路仍在建设当中。淄博市主要有两个高铁站，淄博站与淄博北站，分 布在淄博市的北端与南端。在途径山东省的铁路线路中，包含淄博市的高铁线路 一共有三条，胶济客运专线、济青高速铁路两条高铁线路已经建成并投入使用， 拟对张博铁路进行复线、电气化改造。 图 1：淄博市的地理位置图 图 2：淄博市地形图 淄博新闻网， Bigemap， 资源禀赋：全市发现矿产 50 种（含亚矿种），已探明储量 的 28 种（含亚矿种）。主要矿产资源在空间分布上呈现明显的区域性特点，油气资源分布在北部 （为胜利油田的一部分）；铁矿集中蕴藏在中部（金岭铁矿区及东南端（韩旺铁矿区）；煤、耐火黏土、铝土矿及部分重要非金属矿 产分布在中部及南部地区。 人口角度：截至 2022 年末，全市常住人口 470.59 万人，在全省排名第十一位；15 年淄博市常住人口 464.25 万人，19 年常住人口 469.7 万人，5 年的时间增加 5.45 万人；自 18 年以来，常住人口数量变化不大。青年人口占比较高，15- 59 岁人口占比 53%，居全省第四；人口受教育水平整体较高，大学（大专）以 上占比达 20%，位列全省第四。整体来看，淄博人口流失现象不明显，青年人口及受过高等教育人才占比在省内处于较高水平。 图 3: 山东省各市常住人口分布（万人） ， 图 4: 山东省内济南、青岛、东营和淄博等地人口受教育程度相对较高 ， 表 1：青岛、济南、东营和淄博等地中青年人口占比相对高 产业发展及经济财政指标 化工产业是淄博的支柱产业。在淄博的产业结构中，化工、纺织等传统产业占 70%，而重化工业又占传统产业的 70%。其中上市公司齐翔腾达作为国内石油化工企业中碳四综合利用领域的领军企业，碳四深加工产业链完整，在甲乙酮和顺酐产品领域继续保持较强竞争优势。淄博齐鲁化工区是国家批准设立的第 3 家专业化工园区，包括齐鲁石化等多家重化工企。 图 5: 淄博上市公司集中在化工、医疗保健设备、建材等行业 ， 表 2：淄博 2022 年规模以上工业主要产品产量及增速 产品名称 产量 比上年增长(%) 钢材(万吨) 62.2 -61 化学纤维(万吨) 3 -32.8 电动机(千瓦) 1067593 -28.3 水泥(万吨) 1583.9 -22 石墨及碳素制品(万吨) 8.5 -17.8 塑料制品(万吨) 23 -14.7 布(万米) 28217.2 -9.4 平板玻璃(万重量箱) 1562 -8.6 农用氮、磷、钾化学肥料(万吨) 4.1 -3.4 集成电路(万块) 103660 -0.9 泵(台) 41094 4.7 乙烯(万吨) 72.5 6.1 显示器(万台) 33.3 6.