20230603-浙商证券-债券市场专题研究：四川篇，非AAA银行主体甄选系列.pdfVIP

证券研究报告 | 债券市场专题研究 | 债券研究 债券市场专题研究 报告日期：2023 年06 月03 日 非AAA 银行主体甄选系列 ——四川篇 核心观点 分析师：高宇 执业证书号：S1230522020003 四川省中国西南腹地，兼具自然风貌与人文历史，经济规模稳居前列，但人均GDP gaoyu@ 处于全国平均水平之下，以服务业为支柱的部分城市仍然受到一定增长阻力，或对银 研究助理：葛山 行业务发展带来挑战。本文从区域视角出发，对银行信用评分、五级分类政策、股权 geshan@ 结构与公司治理、信贷资产投向、投资业务风险偏好五个方面再审视，甄选出以下优 相关报告 1 质四川省非AAA 银行 ：成都农商行、成都银行、泸州银行、绵阳银行、乐山银行。 1 《2023 股债配置策略：下半 年配置建议——绝对收益系列报 ❑ 四川省经济情况分析 告》 2023.05.23 四川省位于中国西南腹地，兼具自然风貌与人文历史。全省自然资源丰富、 2 《非AAA 银行主体甄选系 产业设备完善；整体经济规模稳居前列，省内各市发展水平不均衡，人均GDP 处 列》 2023.05.18 于全国平均水平之下；整体财政实力稳定，各地区财政自给率明显提升，债务压 3 《企业和居民部门表现均偏 力有所增加。 弱》 2023.05.17 产业结构方面，四川省第二三产业均恢复至疫情前水平，工业生产波动回升、 第三产业恢复较好；省会成都三大产业综合实力较强。产业稳健发展及政策推进 带动银行信贷投放增加，省内不良贷款实现双降。 人口结构方面，四川省连续多年人口净流出，但成都市人口迁入规模维持高 位；老龄化程度加深，劳动人口比重较低。四川省较高的居民生活条件和稳定的 投资环境拉动了商业银行存款的提升。 ❑ 四川省非AAA 银行甄选 从区域视角出发，对银行信用评分、五级分类政策、股权结构与公司治理、 信贷资产投向、投资业务风险偏好五个方面再审视，甄选出以下优质的四川省非 AAA 银行。 成都农商行：引入国资支持力度大，核心负债依存度较高，信贷资产质量稳 定，金融投资以债券为主，但需关注存量非标不良化解进展。 成都银行：盈利能力强，资产质量水平改善，不良认定标准较为严格，拨备 覆盖程度较高，但存款稳定性有待提升，关注房地产风险敞口。 泸州银行：泸州市内区域优势明显，资产流动性较强，关注非标投资风险以 及投资私募债的违约风险，此外核心资本补充压力较大。 绵阳银行：区域重要性强、股东背靠五矿集团，盈利水平高，但资产质量承 压、房地产相关行业敞口较大，关注非标投资压降情况。 乐山银行：存款稳定性好，获得地方政府、专项债支持，但非标占比过高， 同时瑕疵贷款比例也较高，需关注资产质量迁徙情况。 ❑ 风险提示 地方政府经济实力超预期下滑；中小银行超预期信用风险事件。 1 本文“非AAA 银行”特指中债隐含评级AAA 以下的普通金融债或AAA-以下的二级资本债/永续债发行主体 1/20 请务必阅读正文之