致欧科技-市场前景及投资研究报告：中国优质供应链，线上宜家成长可期.pdfVIP

证券研究报告 | 公司深度 | 家居用品 C 致欧(301376) 报告日期：2023 年06 月27 日 享中国优质供应链释放红利，线上“宜家”成长可期 ——C 致欧深度报告 投资要点 投资评级: 增持(首次) ❑ 家居跨境电商龙头，多品牌建设成功切入 致欧科技是业内领先的跨境电商企业，公司主打SONGMICS、VASAGLE 、 FEANDREA 三大自有品牌，主营家具、家居、宠物、庭院四大系列家居产品， 其中家具、家居系列产品为主要收入 。公司市场主要集中于欧美地区，线上 B2C 为主要销售渠道，2020-2022 年公司在欧美地区主营业务收入占比均在95% 以上，亚马逊B2C 端收入占比分别为71.80%/67.87%/67.61% 。公司背靠中国优 质供应链制造体系与家具家居产业集群，定位高性价比产品，品类拓展空间巨 大，未来成长可期。2020-2022 年，公司实现营业收入从39.71 亿元增至54.55 亿 元，CAGR 为17.21%；三年分别实现归母净利润3.80/2.40/2.50 亿元，其中21 年 以来归母净利润出现较大幅度下滑，主要系海运价格暴涨、人民币持续升值等因 素所致，22 年随着不利影响因素逐步减弱，公司盈利水平有所改善，归母净利 润同比增长4.29% 。 ❑ 行业：家居市场稳定增长，跨境电商前景广阔 收盘价 ￥22.97 电商零售：欧美电商零售规模比重持续提高，对比我国仍具较大提升空间。根 总市值(百万元) 9,222.45 据 数据，2017-2020 年美国电商渠道零售额从2859 亿美元增至4316 亿美 总股本(百万股) 401.50 元，CAGR 为14.72%，占总零售额比重至13.6%；欧洲电商渠道零售额从2959 股票走势图 亿美元增至4252 亿美元，CAGR 为12.85%，占总零售额比重至16.2%。同时， 受2020 年以来新冠疫情影响，消费者线上购物心智加速成熟，欧美电商零售市 C致欧 深证成指 0% 场规模进一步加速增长，渗透率也迅速提升。 -3% 家居行业：欧美家居市场潮流化定期替换属性明显，美国线上家居渗透率全球 -6% 领先。根据欧睿数据，2015-2022 年，美国与欧洲家居市场整体保持稳健增长态 -9% 势，2022 年家居市场规模分别高达 1901/2019 亿美元。家居电商渗透率方面，受 -12% -15% 疫情冲击驱动，全球线上家居渗透率迅速提升，后疫情时代仍保持稳定，2022 23/06 23/06 年全球线上家居渗透率达21.6% ，其中美国由于其特殊的家居产品消费结构，线 上家居渗透率显著高于全球平均水平，22 年线上家居渗透率达27.5% 。 相关报告 竞争格局：行业集中趋势显著，国产品牌性价比优势凸显。线上家居市场容纳 品牌数稳定，21 年刷单关店事件22 年压力期后行业商家格局走向集中。根据 Sorftime 数据，2018-2023 年，亚马逊美国站TOP5 品牌/ 商家占比分别从 21%/44%提升至27%/56% ，德国站商家集中