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2020
中信期货研究|有色策略日报 03-31
中信期货研究|有色与新材料2023 年半年度策略报告 2023-06-27
需求存在改善预期，工业硅价格或阶段性反弹
中信期货贵金属指数
190 370
报告要点 中信期货有色金属指数
140 270
2023 年初至今，工业硅供需基本面偏弱，供给端随着新疆产能的逐步释放供
应压力较大，而需求端特别是有机硅的需求改善幅度不太明显，在供需偏过剩的 90 170
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u c e e p
背景之下工业硅库存在本是该去库的枯水季却没有出现去库，价格也在不断下 g- t- c- b- r-
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行。展望下半年，工业硅价格在高库存背景下仍然具有较大压力，价格企稳反弹 2 2 2 3 3
需要看到全产业链的库存能够得到有效去化，而这需要下游消费端出现改善，最
大的亮点或在于多晶硅需求的变化。如若多晶硅产能能够顺利投产，或使得需求
端存在阶段性改善，价格在短期供需错配下也将存在阶段性反弹。
摘要：
主要观点：2023 年初至今，工业硅供需基本面偏弱，供给端随着新疆产能的逐步释
放供应压力较大，而需求端特别是有机硅的需求改善幅度不太明显，在供需偏过剩
的背景之下工业硅库存在本是该去库的枯水季却没有出现去库，价格也在不断下
行。展望下半年，工业硅价格在高库存背景下仍然具有较大压力，价格企稳反弹需
要看到全产业链的库存能够得到有效去化，而这需要下游消费端出现改善，最大的
亮点或在于多晶硅需求的变化。如若多晶硅产能能够顺利投产，或使得需求端存在
阶段性改善，价格在短期供需错配下也将存在阶段性反弹。
核心逻辑：
（1）供应上看，我们认为随着丰水期的来临，工业硅产量将会出现季节性增产，
但增长斜率或将弱于往年。新疆地区工业硅利润显著收窄，部分高成本企业已经出
现亏损，随着部分产能的检修停产，产量或将出现下降。西南地区随着丰水期的来
临将会出现季节性增产，四川地区开工率5 月之后开始回升，云南地区随着电价的
调降亏损有所缩窄，近期开工率也在回升，但是考虑到价格处于相对低位，回升幅
度或将不及往年。
（2）消费上看，全球经济增速明显放缓，欧美经济仍存在衰退的可能，从终端行
业来看，美国地产、全球汽车销售均有所下滑，外需的走弱仍将持续拉低出口需
求。有机硅、铝合金行业需求仍然表现疲弱，但是稳增长背景之下下半年或有改善
机会。下半年多晶硅投产产能较多，会将成为工业硅需求当中最大的需求增量，多
中信期货有色与新材料2023 年半年度策略报告（工业硅）
晶硅的需求增量决定工业硅的向上空间。
（3）就供需平衡和
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