银行业2023年投资策略分析报告：预期扭转，重估启航.pdfVIP

银行业2023年度中期投资策略： —— 预期或扭转，重估再启航 证券研究报告 2023年6月27 日 摘要  降息往往是经济预期扭转的开始。2010-2022年，共经历4轮降息周期；除了14-15年之外，降息期间 银行指数或波动或下行，但在降息周期结束后3个月内，指数开启了上行趋势。这种滞后性，表明从托 底政策到经济预期扭转需要时间。  业绩增速或于23H1企稳筑底。贷款端重定价压力主要在上半年消化，贷款收益率或将企稳；存款挂牌 价调降，有利于负债成本下降，目前上市银行存款付息率均值在1.87%，仍有较大的下降空间。  大行营收增速或将保持景气。大行业绩口径重述的情况贯穿全年，且银保业务将继续支持中收增速，其 他非息收入的低基数也对维持营收增速有利。  股份行龙头的估值修复潜力更大。招行和宁波的估值相当于大行估值的倍数，从2021年的3倍左右，缩 窄至如今的1倍左右；因重定价的集中影响，业绩压力在23Q1提前释放，后续有望企稳。  经济优势区域的城农商行业绩坚挺。23Q1江苏银行营收增速10.3%，常熟银行13.3%，保持两位数， 成都银行9.7% ，也保持了较高水平。这部分源于其所在区域信贷增长旺盛。  投资建议：预期扭转时，左手“中特估”，右手“顺周期” “中特估”：低估值、高股息仍具有配置价值，建议关注农业银行、邮储银行、光大银行等。 “顺周期”：伴随经济预期扭转，估值底部与复苏预期共振，或呈现更高的估值修复弹性，建议关注宁 波银行、招行银行、江苏银行、常熟银行等。  风险提示：资产质量恶化；地产风险暴露；经济复苏进程延沓；业务景气度恢复不及预期。 2 证券研究报告 * 01 经济预期有望扭转 06 风险提示 C O 02 基本面或已见底 07 风险提示 N T E N 目 T 03 左手“中特估”