食品饮料行业市场前景及投资研究报告：安全边际，复苏主线.pdf

证券研究报告 2023 年6 月26 日 湘财证券研究所 行业研究 食品饮料行业深度报告 安全边际充足，布局复苏主线 相关研究： 核心要点： 1. 《估值处于底部区间，端午 ❑ 基本面向好，复苏依旧是主线 消费可期》 2023.06.06 场景恢复，需求稳步复苏。目前消费场景完全打开，但居民收入及预 2. 《消费情绪回暖，估值仍具 期有待进一步修复，下半年复苏依旧是主线。在整体弱复苏下，结构 性价比》 2023.06.19 性亮点突出，5 月餐饮收入同比增长35.1% ，限额以上烟酒类零售额同 比增长8.6% ，需求韧性较强。 大众品成本下降，利润改善。今年以来，大众品原材料多呈现高位回 行业评级：增持 落态势，部分板块成本压力缓解。2023Q1 上市食饮企业净利润同比 近十二个月行业表现 增速9.04% ，主要为成本下降及消费产品结构性升级实现盈利改善。 中长期消费升级依然是主要驱动力。我国消费在经济中的占比较低， 储蓄率较高，社会消费潜力尚未完全释放。同时，年轻一代成为消费 主力军也助推了消费升级，适应需求的消费升级成为未来消费增长的 主动力。下半年随着宏观环境的整体回暖，消费复苏持续，消费升级 在复苏过程中依旧稳步推进。 ❑ 当下处于情绪底、估值底，估值性价比较高 积极政策旨在提高收入、增强消费信心，下半年或将会有更积极的政 % 1个月 3 个月 12个月 策提振消费能力及意愿，充分释放消费潜力。板块估值回调已经充分 相对收益 2.8 -2.7 2.5 反应消费市场悲观预期。截至 2023.6.16 ，食饮行业PE-TTM 为30.8 ， 绝对收益 1.9 -3.3 -4.9 三年估值分位数为8.0% ，估值处于合理偏低位置，性价比较高。 注：相对收益与沪深300 相比 ❑ 投资建议 白酒：随着经济的逐步复苏，白酒行业实现困境反转，动销表现良 好，库存下降，渠道信心增强。下半年预计国庆中秋需求高增，迎来 白酒消费旺季，短期依旧看好高端及区域酒，待旺季消化库存以及逐 步解决高库存下低价窜货问题，次高端将展现较高业绩弹性。建议重 点关注需求韧性强、涨价趋势明显的高端白酒，以及受益于宴请、商 务需求提高的次高端酒及区域龙头。 大众品四条主线机会：1、餐饮产业链复苏带动下游需求增加：啤酒、 调味品板块；2 、成本下降，利润弹性高增；3、板块集中度提升：如 乳制品、卤制品优势头部企业；4、消费升级带动的啤酒高端化及乳制 品高端化