社会服务行业投资策略报告：花开四时，各有不同.docxVIP

正文目录 复盘与展望 6 业绩回顾：复苏节奏不同，餐饮恢复最快 6 行情：指数表现疲弱，波动较大 8 投资策略：花开四时，各有不同 10 免税：机场免税恢复空间大，关注业绩修复情况 10 中国中免业绩回温，王府井免税业务初露头角 10 免税市场发展空间广阔，中国中免全球免税龙头地位稳固 10 离岛免税及机场免税有序恢复，市内免税拥有较大的发展空间 13 免税行业展望及投资建议 20 酒店：供给结构优化，关注龙头疫后扩店情况 20 三大酒店集团业绩大幅改善，总体恢复较好 20 疫情加快供需结构改善，龙头优势扩大 22 重点关注龙头在疫后的拓店签约速度 25 酒店行业展望及投资建议 25 景区：自然景区复苏亮眼，人工景区业绩恢复空间与成长性更大 25 旅游需求持续释放，自然景区业绩超额修复 25 防疫硬约束解除，2023 年旅游市场高开稳增，加速回暖 27 长期具备复苏+成长逻辑的人工景区成长空间更大 30 景区行业展望与投资建议 31 餐饮：行业复苏节奏快，龙头有望重拾扩张和业绩双增长的发展态势 31 餐饮收入增速回暖，疫情后行业恢复势能强劲 31 中长期展望，大众品牌+连锁化仍是大势所趋 33 餐饮行业展望与投资建议 35 医美：短期存在疫后回补逻辑，关注新品推广情况 35 医美行业业绩增速回落，股价下行 35 需求端：需求短期存在疫后回补逻辑，长期具备充足提升空间 38 供给端：轻医美、合规化成为行业主旋律 39 细分：建议关注器械耗材、服务机构两大医美子赛道 42 医美行业展望与投资建议 46 投资建议 47 风险提示 47 图表 1： 23Q1 各板块较疫情前恢复比例 7 图表 2： 2019-2023Q1 酒店板块营收及同比 7 图表 3： 2019-2023Q1 旅游及景区板块营收及同比 7 图表 4： 2019-2023Q1 免税板块营收及同比 7 图表 5： 2019-2023Q1 餐饮板块营收及同比 8 图表 6： 2019-2023Q1 医美板块营收及同比 8 图表 7： 中信一级行业 2023 年以来涨跌幅（%，截至 2023 年 6 月 9 日） 8 图表 8： 各板块 2023 年年初至今涨跌幅（%，截至 2023 年 6 月 9 日） 9 图表 9： 消费者服务行业指数和沪深 300 指数 2022 年 6 月 1 日以来涨跌幅（%） .9 图表 10： 中国中免营收及增速 10 图表 11： 中国中免归母净利润及增速 10 图表 12： 中国大陆免税市场销售额及全球占比 11 图表 13： 2021 年全球前五大旅游零售商市场份额（按零售销售额计算） 11 图表 14： 国内免税牌照企业基本信息 12 图表 15： 2021 年国内免税市场格局 13 图表 16： 海南离岛免税累计销售情况 13 图表 17： 海南离岛累计旅游人次 13 图表 18： 海南离岛免税购物件单价（元/件） 14 图表 19： 海南离岛免税购物客单价（元/人） 14 图表 20： 海南“封关”后进出口管理制度 14 图表 21： 海南全岛封关运作的筹备情况 15 图表 22： 商品进口税收政策对比 16 图表 23： 中国出境游开放情况 16 图表 24： 出入境航班情况 17 图表 25： 出入境客流情况 17 图表 26： 国内各大市内免税零售商 18 图表 27： 中服免税全国版图 18 图表 28： 2020 年以来市内免税相关政策 19 图表 29： 中国市内免税店市场规模（单位：亿元） 20 图表 30： 锦江酒店营收及增速 21 图表 31： 锦江酒店归母净利润及增速 21 图表 32： 首旅酒店营收及增速 21 图表 33： 首旅酒店归母净利润及增速 21 图表 34： 华住集团营收及增速 22 图表 35： 华住集团归母净利润及增速 22 图表 36： 2019-2021 全国酒店和客房数量 22 图表 37： 全国酒店平均房价（ADR，单位：元） 22 图表 38： 全国酒店平均出租率（OCC，） 23 图表 39： 全国酒店每间可供出租客房收入（RevPAR，单位：元） 23 图表 40： 2019-2022 年锦江新开店，净增店及净增房量 23 图表 41： 2019-2022 年首旅新开店，净增店及净增房量 23 图表 42： 2019-2022 年华住新开店，净增店及净增房量 24 图表 43： 疫情期间三大酒店龙头股价 24 图表 44： 头部酒店中高端酒店数量占比持续提升 24 图表 45： 三大酒店集团拓店签约情况 25 图表 46： 自然、人工景区 2020-20