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证券研究报告·固定收益·固收深度报告 固收深度报 城投挖之掘金江苏系列（三）：走进宜兴存续 2023 年07 月18 日 AAA 级城投债发行主体 证券分析师 李勇 [Table_Tag] [Table_Summary] 执业证书：S0600519040001 观点 010 ◼ 宜兴市概况： 1 ）宜兴市谋划“2+3+N”的新产业布局，全力打造现代 liyong@ 产业新高地，产业结构以规模以上工业、建筑业为主的第二产业居多， 研究助理 徐津晶 第三产业保持稳步增长。2 ）经济财政：2022 年宜兴市GDP 为2236.72 亿元，同比增长 3.2% ，一般公共预算收入 131.72 亿元，财政自给率 执业证书：S0600121110024 69.74%。3 ）债务负担：2022 年宜兴市地方债务率为 367% ，同比增加 xujj@ 64 pct ，主要系一般公共预算收入与政府性基金预算收入减少的同时债 务负担趋于严重所致，鉴于宜兴市财政收入对于土地市场有一定依赖 相关研究 性，因此地产行情修复进度预计将影响宜兴市债务压力是否得以缓释。 《城投挖之掘金江苏系列（二）： 4 ）宜兴市城投主体共 7 家，整体信用资质尚可，平台发债格局偏中长 走进昆山存续AAA 级城投债发 期，发债募资期限与项目期限错配风险降低，利息与本金兑付保障及项 目各期资金来源均相对稳定；存量债结构显示偿债负担集中于中长期， 行主体》 提示短期内偿债压力较小。5 ）在当前经济复苏形势存在预期差、债市 2023-07-17 观望态度为主的环境下，各评级城投利差短期内或以横盘震荡为主；自 《城投挖之掘金江苏系列（一）： 2023 年5 月后，各评级城投利差下行趋势放缓并转为小幅抬升，目前高 评级城投利差处于历史中位水平，中低评级利差则处于相对历史低位， 江苏全域，哪里还有收益挖掘空 提示宜兴市存量城投债利差回调走势或催生择时机会，其中发行高等级 间？》 城投债的主体由于后续利差下行空间相对充裕，值得投资者予以关注。 2023-06-20 ◼ 宜兴存续AAA 级城投债发债主体：1 ）宜兴环科：近年公司营业收入较 《“隐秘的角落”系列之二：江苏 平稳，2022 年实现营收 5.28 亿元，销售毛利率为 8.59%，工程建设板 高收益城投主体挖掘之泰州篇》 块收入逐年增加并对安置房板块形成替代；现金短债比由2021 年的2.23 倍下滑至2022 年的0.73 倍，提示公司或面临一定的流动性压力，2023Q1 2023-07-10 资产负债率57.95% ，债务结构仍以中长期为主，长期偿债能力未见显著 《“隐秘的角落”系列之一：江苏 变动；公司存续中期票据、私募债、超短融信用利差分别处于历史 高收益城投主体挖掘之徐州篇》 32.16%、28.25% 、30.26%分位数水平，均处于历史低位，企业债信用利