2023年中报20230711-浙商证券-23页.pptxVIP

摘要21、自上而下：行业视角我们基于业绩季节性、工业企业高频数据、分析师预期调整等三条维度对上市公司2023年中报业绩进行前瞻。一则，结合23年盈利预测叠加往年中报占比，计算机、汽车、美容护理、轻工制造、机械设备等行业有望中报盈利高增；二则，结合工业企业数据，公用事业、电新、汽车、机械设备有望高增，同时汽车、机械设备、电子或边际有明显改善；三则，结合分析师预期的边际变化，今年Q2传媒上修占比居于首位，或预示边际业绩改善。进一步结合2023年策略，市场迎来结构牛市，核心看点在于人工智能引领TMT大切换。站在当前，人工智能从前期的预期驱动转为现阶段的 基本面驱动，参考智能手机先渗透再应用的规律，参考新能源车先上游再中下游的规律，现阶段AI的基本面线索应聚焦以算力、数据、大模型为代表的上游环节，以及以游戏、办公为代表的低算力应用。在此背景下，结合中报前瞻，TMT中计算机、电子和传媒均有可能业绩出现改善， 或将驱动行情进一步上涨。2、自上而下：公司视角通常而言，如果个股中报超预期，分析师会在披露后上调盈利预测，因此我们将超预期定义为：个股当年净利润Wind一致预期【截至中报披 露日期+7】较【截至中报披露日期-7】上调。统计每年6月1日-6月30日、6月15日-7月14日期间，个股当年净利润Wind一致预期调整情况。我 们发现，一则，不论观察窗口为6月期间，或为当年【6/15，7/14】期间，均存在观察窗口期间（均在中报实际披露日期前）预期上修个股更 易在中报披露后超预期的规律；二则，对比两类观察窗口，可以发现距离实际披露日期越接近的窗口，其预期调整的指引性进一步增强。就最近一个月以来，上修个股行业分布来看，数量层面，电力设备、医药、计算机、机械、电子、汽车等数量居前；占比层面，钢铁、公用事 业、家电、医美、环保等占比居前。3、风险提示历史统计规律有效性下降；产业进展低于预期；美联储加息超预期。 目录C O N T E N T S3自上而下：行业视角010203自上而下：公司视角风险提示 自上而下 行业视角401 中报前瞻的三条线索501我们基于业绩季节性、工业企业高频数据、分析师预期调整等三条维度对上市公司2023年中报业绩进行前瞻。一则，结合23年盈利预测叠加往年中报占比，计算机、汽车、美容护理、轻工制造、机械设备等行业有望中报盈利高增；二则，结合工业企业数据，公用事业、电新、汽车、机械设备有望高增，同时汽车、机械设备、电子或边际有明显改善；三则，结合分析师预期的边际变化，今年Q2传媒上修占比居于首位，或预示边际业绩改善。进一步结合2023年策略，市场迎来结构牛市，核心看点在于人工智能引领TMT大切换。站在当前，人工智能从前期的预期驱 动转为现阶段的基本面驱动，参考智能手机先渗透再应用的规律，参考新能源车先上游再中下游的规律，现阶段AI的基本面线 索应聚焦以算力、数据、大模型为代表的上游环节，以及以游戏、办公为代表的低算力应用。在此背景下，结合中报前瞻，TMT中计算机、电子和传媒均有可能业绩出现改善，或将驱动行情进一步上涨。 维度一：借助业绩季节特征2.1企业经营时表现出季节性，例如汽车有明显的“金九银十”旺季，交通运输中快递Q4为明显旺季。与此同时，每个行业也有独特的收入利润确认 周期。基于此，我们在2018年至2022年（其中剔除2020年）期间，整体法下统计各行业归母净利润分布，特别是各行业上半年归母净利润占比 情况。就结果来看，19个行业（申万）上半年归母净利润占比历史表现稳定，包括周期（银行、非银、石油石化、煤炭、交运、建筑装饰、建材）、消 费（食饮、医药、美容护理、轻工制造、家电、汽车）、制造创新（计算机、电子、通信、国防、电新、机械）。图：食品饮料各季度归母净利润占比40%35%30%25%20%15%10%5%0%Q1Q2Q3Q4图表标题20182019202120226资料来源：Wind，浙商证券研究所 维度一：借助业绩季节特征2.27进一步，整体法下，分析师覆盖口径统计各行业2023年上半年归母净利润规模，即用上半年归母净利润占比历史均值（涉及2018年、2019年、2021年、2022年）*基于Wind一致预期的23年净利润规模，进而转换至累计同比口径。就结果来看，绝对增速上，计算机、汽车、美容护理行业有望中报业绩高增，煤炭、石油石化、建筑材料行业中报或继续承压。资料来源：Wind，浙商证券研究所（注：23年净利润Wind一致预期截至2023/6/27）行业2018年H1归净利润占比2019年H1归母净利润占比2021年H1归母净利润占比2022年H1归母净利润占比平均值23H1净利润增速预测计算机49%48%40%46%46%144%汽车65%75%72%57%68%96%美容护理50%53%51%67%