电子细分领域当前配置价值如何排序？.docxVIP

正文目录 估值是细分行业拔估值阶段性行情的关键支撑，但在完整区间内各有不同 4 估值百分位存在天花板但不一定代表行情结束，当前半导体、元件、消费电子和电子化学品配置价值高 5 电子细分行业行情的关键影响因素及估值百分位天花板 8 半导体行情与估值在拔估值行情期间高度正相关，完整区间不相关 8 元件行情与估值在拔估值行情期间高度正相关，完整区间不相关 9 光学光电子行情与估值在拔估值行情期间高度正相关，完整区间弱正相关 11 消费电子行情与估值在拔估值行情期间高度正相关，完整区间弱负相关 12 电子化学品行情与估值在拔估值行情期间高度正相关，完整区间弱正相关 13 图表目录 图表 1 估值在电子二级细分行业的阶段性行情中和完整区间内的影响 5 图表 2 电子各二级行业的估值天花板和对应分位数均随时间的推进而整体下降 7 图表 3 半导体行业在拔估值期间与估值呈现高度正相关，完整区间内几乎不存在相关性 9 图表 4 半导体的 8 次拔估值行情；完整区间指数与估值相关系数为-0.1503 9 图表 5 元件的 7 次拔估值行情；完整区间指数与估值相关系数为-0.1425 10 图表 6 元件在拔估值期间与估值呈现高度正相关，完整区间内几乎不存在相关性 11 图表 7 光学光电子在拔估值期间与估值呈现高度正相关，完整区间内呈现出弱正相关性 11 图表 8 光学光电子的 4 次拔估值行情；完整区间指数与估值相关系数为 0.3751 12 图表 9 消费电子的 7 次拔估值行情；完整区间指数与估值相关系数为-0.2520 13 图表 10 消费电子拔估值期间与估值呈现高度正相关，完整区间内呈现弱负相关性 13 图表 11 电子化学品的 8 次拔估值行情；完整区间指数与估值相关系数为 0.3243 14 图表 12 电子化学品拔估值期间与估值呈现高度正相关，完整区间内呈现弱正相关性 14 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 16 证券研究报告 我们在 2023/07/14 日发布了 TMT 估值天花板系列研究的首篇报告《泛 TMT 行情的关键、制约与空间》，在该篇报告中，我们对计算机、通信、传媒、电子共 4 大泛 TMT 行业的阶段性拔估值行情维度和 2013 年以后的完整区间维度下的行情关键支撑进行了挖掘和论证，提出了“无论是完整区间维度还是某一阶段性维度，估值都是 TMT 三大行业行情涨跌的最重要驱动力；电子的某些阶段性行情期间，估值是关键性因素，但完整区间内估值对行情的解释效果减弱”的判断。同时在证明估值的关键性影响后，根据各行业估值百分位天花板的历史演绎总结归纳出了其可能存在的行情或估值考验关口百分位值，其中计算机、通信、传媒的行情和估值考验关口可能分别在 90%、70%、80%估值百分位。最后，在上述两点逻辑的支撑下，对泛TMT 的 4 个行业配置价值进行了判断，提出了“电子和通信当前配置价值高，计算机和传媒当前配置价值低甚至已经出现了本轮行情和估值高点的结论”。 为了进一步落地和挖掘更精细的投资结构，我们在系列报告的后篇将对泛 TMT 四大行业的二级细分领域采用同样的方法进行更细的挖掘和判断，本篇主要是对电子行业细分领域行情的关键性影响因素、制约和配置价值进行了研究。 估值是细分行业拔估值阶段性行情的关键支撑， 但在完整区间内各有不同 从拔估值行情的阶段性维度看，估值均是电子二级细分行业行情的最重要驱动力，即估值承担了半导体、元件、光学光电子、消费电子和电子化学品各细分领域拔估值行情期间的几乎全部贡献力量，在这些行情，二级行业的指数与对应估值几乎都呈现出极高的正相关性，即二者在运行趋势和时间拐点上都保持高度一致。从2013 年初起至今的完整区间维度看，估值对各细分领域的解释效果有所区别，在半导体和元件领域上，指数与估值之间无相关；在光学光电子和电子化学品上，指数与估值之间呈现弱势正相关；在消费电子领域上，指数与估值之间呈现弱势正相关。当然无论哪个细分领域的完整区间内，指数与估值的相关性（即解释效果）都远不如拔估值阶段性行情期间，原因主要在于电子的二级细分领域普遍存在业绩能单独支撑行情上涨的情形，由此在完整区间内对估值贡献期间的高强相关性进行了对冲和抵消。 半导体的 8 次拔估值行情期间，行业指数与 PEttm 曲线之间几乎都呈现出完全正相关。在 2013 年初至今的完整区间段内，二者呈现出-0.1503 的无相关。 元件的 7 次拔估值行情期间，行业指数与 PEttm 曲线之间的相关系数除 2016.3 月初-2016.7 月下之间在 0.77 的较强正相关以外，其余均在 0.9 以上的高强相关，大 多次呈现几乎完全正相关。在 2013 年初至今的完整区间段内，二者相关性系数为 -0.1