公募指增，策略视角下如何细分，如何刻画？.docxVIP

内容目录 公募指数增强基金，规模提升进行时 4 公募指数增强基金简介 5 公募指数增强基金过去三年业绩及策略特点回顾 5 公募指数增强基金分类体系与实例 8 分类流程 8 分类结果分析——以沪深 300 指增为例 9 分类合理性验证 9 非严格约束型基金行业和风格因子暴露特征 11 基金分类综合打分评估 11 不同策略类型代表性指增产品分析 13 Smart Beta 类代表产品——华夏中证 500 指数增强（张弘弢 孙蒙） 13 轮动类代表产品——万家中证 500 指数增强（乔亮） 15 严格约束类代表产品——中金沪深 300 增强（耿帅军、王阳峰） 17 4. 总结 18 风险提示 18 图表目录 图 1： 公募指增产品线中宽基指增产品规模稳步增长 4 图 2： 代表性公募指增基金历年超额收益（年化） 6 图 3： 代表性公募指增基金历年跟踪误差（年化） 6 图 4： 代表性公募指增基金指数内选股占比 6 图 5： 代表性公募指增基金换手率 6 图 6： 代表性公募指增基金近三年最大行业偏离 7 图 7： 代表性公募指增基金近三年最小行业偏离 7 图 8： 代表性公募指增基金近三年最大风格偏离 8 图 9： 代表性公募指增基金近三年最小风格偏离 8 图 10： 公募指增产品分类划分流程 9 图 11： 沪深 300 指增基金分类超额收益累计净值表现 10 图 12： 非严格约束型沪深 300 指增基金相对指数在各行业上最大暴露占比 11 图 13： 非严格约束型沪深 300 指增基金相对指数在各风格上最大暴露占比 11 图 14： 华夏中证 500 指数增强单期行业偏离 14 图 15： 华夏中证 500 指数增强单期风格偏离 14 图 16： 华夏中证 500 指数增强近两年风格因子归因 14 图 17： 华夏中证 500 指数增强换手率 15 图 18： 万家中证 500 指数增强成立以来行业偏离（单期） 16 图 19： 万家中证 500 指数增强成立以来风格偏离（单期） 16 图 20： 万家中证 500 指数增强换手率情况 16 图 21： 万家中证 500 指数增强机构投资者占比 16 图 22： 中金沪深 300 增强最大与最小行业偏离单期考察 17 图 23： 中金沪深 300 增强最大与最小风格偏离单期考察 17 图 24： 中金沪深 300 增强近两年风格因子归因 18 表 1： 2020-2023 年以来历年收益排名前五的沪深 300 指增基金 4 表 2： 代表性公募指增基金近三年风格和行业偏离 7 表 3： 沪深 300 指增基金分类超额绩效 10 表 4： 沪深 300 指增基金分类超额收益累计净值相关性 10 表 5： 公募指增基金分类打分权重表 12 表 6： 严格约束型沪深 300 指增基金打分前五名 12 表 7： Smart Beta 型沪深 300 指增基金打分前五名 12 表 8： 轮动型沪深 300 指增基金打分前五名 12 表 9： 华夏中证 500 指数增强绩效表现 13 表 10： 万家中证 500 指数增强绩效表现 15 表 11： 中金沪深 300 指数增强绩效表现 17 公募指数增强基金，规模提升进行时 截至 2023 年 3 月 31 日，公募指数增强基金规模达到 1974.49 亿元，占 股票型基金的比例为 8.27%。公募指增产品是公募量化产品中的重要产品线，自 2016 年后以宽基指增产品为主的公募指增产品规模稳步增长。 2008 年李笑薇，2012 年田汉卿、黎海威等海外量化人才回国组建量化团队，国内的公募量化逐渐启航。2016 年以前，机构投资者的量化策略基本以中性策略为主，且更偏向基本面中低频，偏向小盘股。经历了 2014 年底和 2016 年小盘行情切换至大盘行情，以及 2015 年的期货限仓和股指期货贴水，中性策略有所降温，已不再是量化机构的“香饽饽”，指增策略受到了更多青睐。2016 年后，指数化投资理念逐步风靡，公募指数增强产品的规模持续增长。2017 年，大盘价值类个股走强，量化基本面因子表现优异，一批宽基指增产品获取优异收益，促使规模增长；2018 年，市场受系统性风险影响，持续下跌，指增策略基于对 beta 风险的管理， 录得超额收益，规模并未回落；2019 年高频策略席卷市场，公募量化领域也越来越多的出现了高频因子的身影，市场对量化投资的认识也逐渐加深，部分量化产品相对稳定的业绩为其吸引了更多资金的青睐，基金规模迈上新的台阶；2020 年，量化基金由于其持股数量多享受到更多打新带来的超额收益提升，而期间中证 500、中证 1000 指数本身的 Beta 行情，也继续推动了指