央国企估值重塑之石油石化央企篇.docxVIP

正文目录 TOC \o 1-3 \h \z \u 一、石油石化央企估值应如何在特色估值体系中反映？ 5 能源安全上升至国家安全，石油石化央企肩负保供重任 6 石油石化央企股东回报长期优异，与低估值水平对比明显 8 原油价格预计维持高中枢，为石油石化企业股东回报能力提供有力支撑 9 二、“三桶油”与世界一流企业对标有哪些突出特点？ 12 世界一流企业建设工作提速，“三桶油”均入选示范企业 12 “三桶油”在中国石油石化行业的压舱石地位与价值创造能力凸显 12 中国石油：世界一流综合性国际能源公司 13 中国石化：世界一流能源化工公司 14 中国海油：中国特色世界一流能源公司 15 多维度对标海外世界一流石油石化企业 16 “三桶油”总体规模已与世界一流企业相符，但价值认可程度偏低 16 “三桶油”分红率、股息率明显更高，且股息率呈上升趋势 18 “三桶油”价值创造能力仍有一定差距，但近年已持续改善 19 三、“三桶油”未来如何在国企改革中估值持续重塑？ 20 “一利五率”与价值创造行动补盈利短板，分红潜力持续增加 20 产业链“链长”建设中探索绿色低碳转型 22 风险提示 23 图表目录 图 1： 石油石化央企近十年累计收益率明显更低 5 图 2： 石油石化央企市净率长期低于中证国企与万得全 A 5 图 3： 国企市值在A 股市场中占比近半 5 图 4： 石油石化上市国企总市值中位列行业前三 5 图 5： 2022 年全球原油产量占比 6 图 6： 2022 年全球原油消费占比 6 图 7： 中国油气对外依存度较高 6 图 8： 2022 年 中国原油产量增速创十年新高 7 图 9： 中国油气储量持续增长 7 图 10：2013-2022 年“三桶油”油气当量产量 8 图 11：2022 年国内原油产量分布 8 图 12：石油石化行业中央企的分红率较高 8 图 13：石油石化行业中央企的股息率明显较高 8 图 14：石油石化央企在 29 个行业央企中分红率与股息率排名多年处于前列 9 图 15：石油石化行业的央企在 29 个行业的央企中市净率排名多年靠后 9 图 16：原油价格与石油石化企业归母净利润的关系 10 图 17：原油市场供给格局和布伦特原油价格 10 图 18：原油库存(含战略储备)与国际油价 10 图 19：原油需求突破历史高位 11 图 20：美国页岩油原油供给回落 11 图 21：美国原油库存降至历史低位 11 图 22：OPEC 剩余产能处历史偏低水平 11 图 23：原油价格与原油期货非商业多单占比长期呈正相关趋势 11 图 24：“三桶油”与石油石化行业整体相比 13 图 25：中国石油对标世界一流的方式 14 图 26：中国石化对标世界一流的方式 15 图 27：中国海油对标世界一流的方式 16 图 28：2022 年 世界一流石油石化企业与“三桶油”的净利润及其增速情况 17 图 29：2022 年三桶油分红率明显更高 18 图 30：三桶油长期维持高水平分红率 18 图 31：2022 年三桶油股息率明显更高 18 图 32：三桶油股息率近年呈上升趋势 18 图 33：三桶油与世界一流石油石化企业的桶油作业成本对比 19 图 34：2015-2022 年三桶油净利润增长情况 20 图 35：2015-2022 三桶油ROE 增长情况 20 图 36：三桶油分红潜力充足 21 图 37：对标世界一流企业价值创造行动时间规划 22 图 38：对标世界一流企业价值创造行动要求 22 表 1： 国务院国资委推动世界一流企业建设的时间进程 12 表 2： 世界一流石油石化企业与“三桶油”的规模对比 16 表 3： 世界一流石油石化企业与“三桶油”的估值对比 17 表 4： 三桶油与世界一流石油石化企业的ROE 对比及杜邦分析 19 表 5： “两利四率”到“一利五率”的考核体系变化 21 表 6： 三桶油瞄准建设的产业链“链长”领域 23 表 7： 三桶油绿色转型目标及规划 23 一、石油石化央企估值应如何在特色估值体系中反映？ 石油石化央企的估值在今年以来的“中特估”行情中有所修复，但估值仍低于 整体央国企、更低于全市场均值。百年变局中能源安全已经上升至国家安全层面， 而石油石化央企承担了 90%以上的油气供应，在当前开展的增储上产“七年行 动计划”里发挥着关键作用，是我国能源供应的主力军。然而近十年以来，石油 石化央企整体的累计收益率仅 60.0%，不仅低于万得全 A 的 130.2%，也低于代表整体国企的中证国企指数的 83.9%。从收益率曲线来看，本轮“中特估”行情中，代表能源安全的石油石化央企获得一轮较明显的估值修复，截至