医药行业中特估专题.pdfVIP

摘 要  政策端：国改先行 ，中特估迎风启航。2020年国企改革三年行动拉开 “中特估”序幕 ，2022年证 监会主席易会满提出：把握好不同类上市公司的估值逻辑 ，探索建立具有中国特色的估值体系。国 资委、证监会等相继政策落地助力国央企做大做强 ，“中特估”的核心被市场解读为深化国企改革 ，并对国有上市企业重新估值。  市场端：央国企估值偏低 ，新发基金贡献增量资金。截至6月30日 ，国有企业平均估值23倍 ，民营 企业27倍 ，国有企业估值水平偏低；截至6月30日，市场间国央企 ETF 产品共计十八只 ，总规模达 291.71亿元 ，2023年年 5 月、6月两月间陆续发行七只国央企 ETF 基金 ，总规模达128.63亿 ，占 全部国央企 ETF 产品规模44%。新发基金为央国企市值增长注入增量资金 ，估值水平有望进一步提 升。  公司端：国企改革进一步深化 ，多线推动提升竞争力。国有企业在历经国企混改三年行动计划后 ， 改革取得一定成效 ，后续有望迎来新一轮国有企业改革。1 ）股东变化 ：实控人变更，为公司发展 注入活力；2 ）完善考核：国资委对国企的考核体系和指标逐步完善。国有企业考核指标将 “两利 四率”优化为 “一利五率” ，目标也从”两增一控三提高”进一步转变为 “一增一稳四提升”。与 此同时 ，央国企纷纷制定 “十四五”规划 ，中长期业绩增长具有较大的确定性；3 ）股权激励：通 过股权激励实现公司核心管理层利益绑定；4 ）资产整合：央国企业通过优质资产注入 ，对外收购 ，实现优质国有资产整合。  投资建议：建议关注正在改革的优质央国企 ，例如：太极集团、新华医疗、重药控股、卫光生物、 山东药玻、云南白药、同仁堂、达仁堂、上海医药、华润三九等。  风险提示：政策推进不及预期、业绩增长不及预期、资产整合不及预期、股权激励不及预期。 1 政策：国有企业价值重估政策频发 “中国特色估值体系”  2020年9月 ，政府工作报告明确将实施国企改革三年行动计划 ，为建立 “中特估”奠定基础。 2022年11月21日 ，证监会主席易会满在2022金融街论坛上发表演讲 ，提出多种所有制经济并存、 覆盖全部行业大类、大中小企业共同发展的上市公司结构 ，是我国资本市场特征和优势 ，我们应深 入研究成熟市场估值理论的适用场景 ，把握好不同类型上市公司的估值逻辑 ，探索建立具有中国特 色的估值体系 ，促进市场资源配置功能更好发挥。 “中特估”的核心被市场解读为深化国企改革 ， 并对国有上市企业重新估值。强调国有上市公司应 “练好内功” ，国资委、证监会等相继发布提高 上市公司价值、利用资本市场做大做强的行动方案 ，推动中特估行情逐步升温。 中特估政策历程及wind中特估指数收益率变化 40% 11月21 日， 12月，上交所制 3月，国资委启动国有企业对标世界一流企业价值创造行 1月，国资委 2月，中国证 动，2023 年政府工作报告出台，全国政协委员，上交所党 证监会主席 定新一轮 《推动 5月， 《经济日报》发表文章 35% 易会满在金 提高沪市上市公 召开中央企 监会召开 委副书记、总经理蔡建春提交 《关于央企更好利用资本市 《“中特估”不能简单理解为 融界论坛年 司质量三年行动 业负责人会 2023 年系统 场做强做优做大的提案》，上海国资委发布文章 《推动价 直接拔高国企估值》 会上讲话， 计划》和 《中央 议 工作会议 值创造 建设世界一流全面提升企业核心竞争力增