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南微医学分析报告降本增效业绩高增_集中资源夯实第二增长曲线 （报告出品方/作者：国信证券，周章庆、张佳博、陈益凌） 南微医学是内镜诊疗耗材龙头 公司沿革及经营概况 南微医学专注于微创医疗器械的研发、制造和销售。自2000 年创立以来，公司逐步由非血管支架单一产品到三大技术平台，由国内市场为主到国内国际市场双轮驱动。截至 2022 年，公司主要产品包括配合内镜使用的内镜诊疗器械、微波消融设备及耗材、一次性内镜等三大系列。其中内镜诊疗器械主要包括活检类、止血和闭合类、EMR/ESD 类、扩张类、ERCP 类、EUS/EBUS 类等六大类60 多种上百个规格系列的产品。 公司早期即确立了国际化战略，国内国际两个市场双轮驱动。目前，海外市场已拓展至 90 多个国家和地区，其中美国市场和其他一些新兴国家市场发展较快，较好地起到了优势互补的作用。截至 2022 年，公司海外营收已达到总体营收的42.0%，实现了真正意义上的国际国内两个市场大体均衡发展。 股权及管理层 公司第一大股东所抱持 22.50%股份，股权分散无实迪比特。截至2023H1，公司前三大股东分别增持 22.49%、19.18%、7.39%，公司并并无实际掌控人。公司轻而易举所抱持国内外总计 13 家子公司，主要涵盖南京迈创医疗器械有限公司（100%）、南京康友医疗科技有限公司（60%）、Micro-Tech(H.K)Holding Ltd 等。 子公司原产海内外，管理层布局全球。目前公司董事会总计9 人（单一制董事3人），其中董事长隆晓辉先生自 2015 年至供职至今。截至2022 年，隆晓辉先生及其掌控的第二大股东微创咨询合计所抱持公司 21.24%的股份。公司设有监事会3人，海内外总裁、副总裁等总计 11 人。 产品介绍 产品共分三大领域，内镜用药器械业务以 6 个门类为主导。公司目前主要产品涵盖协同内镜使用的内镜用药器械、微波消融设备及耗材、一次性内镜等三大系列。内镜用药器械主要涵盖造影剂类、消炎和滑动类、EMR/ESD 类、膨胀类、ERCP类、EUS/EBUS 类总计 6 个门类的产品；微波消融主要涵盖微波消融仪和微波消融针系列产品；一次性内镜主要涵盖一次性胆胰光学系统（胆道镜）、一次性支气管镜及有关服务设施耗材等产品。 内镜用药耗材疫后复苏，集采影响THF1 海内外内镜领域市场宽阔，内镜用药耗材就是刚仍须。内镜用药技术就是一种通过人体自然腔道/微创切口步入人体，并使医生在内镜影像系统下，可以协同多种内镜用药耗材从而达致诊断和化疗目的的医学器械系列女团。随着该项技术的不断发展，内镜用药过程已经在消化系统、呼吸系统、肿瘤外科等多个系统与疾病中赢得广为的功能运用。据 FrostSullivan 统计数据，2020 年全球医用内镜市场规模为203亿美元，预计 2030 年将增至 396 亿美元，2020 年至2025 年的无机年增长率预测为7.1%。截至 2020 年，我国在内镜领域的市场份额为16.5%，在美国、欧盟五国之后为全球第三大市场。预计 2030 年我国内镜市场份额将上升至22.8%,并作为全球第二大内镜市场。 公司产品涵盖内镜用药主要耗材领域。内镜用药耗材主要与软镜协同使用，广为用做消化科、泌尿科、呼吸科、妇科等微创手术场景，其中消化内镜（胃肠镜）用药耗材占比最轻，涵盖消炎滑动类、造影剂类、膨胀类、EMR/ESD 类、ERCP类、超音波内镜等，也就是公司的主要产品布局领域。 公司在全球内镜诊疗耗材市场份额提升可期。波士顿科学在2022 年JPMorganHealthcare Conference 的报告分析，2022 年全球内镜诊疗器械市场规模为60亿美元，2021-2024 年全球内镜诊疗器械市场整体增速为6%。根据FrostSullivan出具的调查报告显示，在全球内镜诊疗市场，波士顿科学的市场占有率为36%，奥林巴斯为 34%，库克为 13%，其余企业合计为 17%，2022 年南微医学内镜诊疗业务收入约 15.5 亿元，份额为 3.7%，仍有较大提升空间。 集采影响THF1，以价换量促进份额提升。2021 年 9 月，国务院办公厅正式宣布正式宣布发布《关于印发“十四五”全民医疗保障规划的通告》（国办发〔2021〕36 号），建议“至2025 年各省（自治区、直辖市）国家和省级高值医用耗材集中indicative订货品种少于5类以上”。公司圈套器、鼻胆引流管、套扎器、切开刀分别于三省中标，其中福建省集采项目圈套器平均值降幅在 78.27%。就目前已完成的国采和各省市联盟集采方案来看，存兜底的集采政策逐渐形成市场共识，集采降价幅度料逐渐激进化。公司目前的产品中，只有消炎夹国内市场份额较低，其余产品都存集采后提升份额的空间，预计集采