一带一路区块货币参照人民币隐性锚分析.docxVIP

? ? “一带一路”区块货币参照人民币“隐性锚”分析 ? ? 　　从历史经验来看，一国经济地位的持续提升可以促进其货币“被参照”成为“隐性锚”。随着汇率制度改革的推进及中国对外贸易和投资加速增长，人民币逐步成为更多国家的货币汇率参照“隐性锚”。2001年，加入WTO后，中国在保持国际收支顺差的同时积累了大量的外汇储备，人民币汇率形成机制的优化为人民币的国际化提供了诸多有利条件。随着人民币正式被纳入SDR货币篮子，人民币在国际货币体系中的地位也在不断上升。在对外投资方面，在“一带一路”倡议推进、美联储加息以及特朗普政府推出税改计划的背景下，“一带一路”沿线国家地区面临着“美元回流”的问题，人民币填补沿线国家的投资空缺的“窗口”机会出现。为此，客观了解人民币被“一带一路”沿线区块国家作为“隐性锚”的现状在贸易投资上最大限度地使用人民币，则可以最大限度地降低中国企业的成本和汇兑风险。 　　国际货币体系中理想货币锚的根本作用在于降低一国及世界贸易和金融往来中交易费用，对于锚货币国而言，本国的海外贸易、投资汇兑风险也能大幅降低（巴曙松，2011）。一种货币被国外官方或私人部门所持有大体源于三种原因：储备价值、交易媒介和计价参照单位（Krugman，2009）。在人民币国际化的过程中，越来越多的国家开始接受以人民币作为计价、投资的工具，部分国家和地区开始将人民币列入外汇储备行列。在对沿线国家的投资建设过程中，如果能成功推广人民币成为沿途各国的货币锚，那么必然能大幅度地降低企业的海外汇兑风险。而人民币国际化出现反复，在很大程度上在于人民币没有发挥好货币锚的作用。人民币是否已经成为“一带一路”沿途国家的核心货币锚？如何强化人民币在“一带一路”沿途国家的货币锚地位？本研究通过区块国家的排序，可以了解人民币国际化的现状和问题所在。 　　一、文献综述 　　货币锚的理论研究源于蒙代尔的最优货币区理论，大量的文献从要素流动水平、金融一体化程度和宏观经济因素趋同性的角度出发构造系统理论框架进行讨论。对于货币锚的实证研究始于Frankle（1992）对日元兑美元的汇率讨论。货币锚选择关注的是与潜在锚国家之间紧密的贸易关联。新兴市场国家往往是在对外贸易的基础上钉住一篮子货币（Ogawa Shimizu，2006；Click，2009）。人民币已成为与中国有密切往来的国家的“隐性货币锚”。进一步的资本账户开放会强化这种关系（杨荣海和李亚波，2017）。鉴于中国对实际资本账户稳健审慎的态度，在“一带一路”上以SDR作为重要载体发挥人民币货币锚的作用具有可行性，可以成为人民币国际化的重要突破点（丁志杰，2017）。纳入人民币后的SDR也更具有稳定性和代表性（丁剑平等，2015），SDR提供了比其他货币更稳定的计价单位和价值储存功能，由于一国国际贸易涉及多种货币，借鉴SDR参照一篮子货币可能比钉住单一的货币更有优势。随着“一带一路”倡议的推进，越来越多的国内外学者关注其中相关的人民币问题，从推进人民币国际化的角度来看，经济规模、贸易规模等是显著影响人民币国际化的因素（林乐芬和王少楠，2016）。货币锚的分析是在建立货币汇率变动关联性的基础上，考察某段时间内具体SDR货币篮子主导作用的情况。金融危机前，东亚各经济体货币呈现低频锚定美元，而危机后呈现锚定人民币的现象（方霞和陈志昂，2009）。中国与新加坡、马来西亚和泰国等国家已经形成了一个较为有效的人民币圈（Henning，2012）。阙澄宇和马斌（2013）发现有21个国家或地区已经将人民币作为一个主要的货币钉住锚。杨雪峰（2015）在探讨人民币成为区域内货币锚的可能性之后，通过实证认为中期内人民币不会成为亚洲区域内的单一锚，但可能会出现亚洲国家以人民币与美元“混合驻锚”的情况。也有很多学者通过实证表明，美元依然是东南亚国家最为主要的货币锚（McKinnon，2000；McKinnon Schnabl，2004）。张银山等（2017）研究认为，经济基础、贸易联系、人民币国际化以及美元的流动性短缺为人民币成为“锚货币”创造条件。多数学者赞同，由传统主流国际货币、SDR以及新兴市场国家货币作为多元储备货币的体系（Frankel，2009；Bergsten，2011，等）。从美元区、马克区、英镑区形成促进对应货币国际化的历史经验来看，人民币国际化需要关联货币锚的作用。 　　“一带一路”建设主要通过贸易和投资的平台，活跃了欧亚板块的贸易。曹彤和赵然（2008）研究分析东盟区核心货币地位主导因素为目标国的经济规模和对核心货币发行国的贸易依存度。程贵和王琪（2016）实证分析区域化的经济基础中，中国对中亚五国的进口具有正向影响，出口具有负向影响。Subramanian（2013）分析国际货币地位的基本面决定因素不仅是