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伊戈尔研究报告“新能源+数据中心”双轮驱动_阿尔法与贝塔共振 （报告出品方/作者：西南证券，韩晨、李昂） 1 公司概况：自动化领军企业，多领域全面全面覆盖进一步进一步增强竞争力 历经多年发展，公司已经同时同时实现多地生产基地布局及升级扩建，海外市场拓展大力大力推进。公司 成立于 1999 年，就是一家老牌的磁性元器件企业，成立初产品主要以电感等居多，应用领域 为消费、家电等行业；2014 年公司总部及部分生产迁址至佛山顺德生产基地；2017 年公司 于深圳市主板上市，并同时同时实现江西吉安生产基地的布局。随后公司国内基地逐渐同时同时实现数字化工 厂转型升级，并积极主动拓展海外市场，目前已具备墨西哥、马来西亚等生产基地，2022 年海 外总收入同比快速增长 52.7%，总收入占比 33.6%，公司料充份受益全球化发展趋势。 公司实际掌控人为董事长肖俊承先生，通过轻而易举和间接合计增持 26.78%。截至 2023 年 8 月 18 日（定向定向增发上市日），肖俊承先生轻而易举增持公司 2.96%，并通过实控佛山市麦格斯， 间接增持 23.82%。公司第三大股东为广东恒健国际投资有限公司，增持比例 2.9%；第四大 股东为副董事长及董事王一龙先生，增持比例 2.23%。 员工鞭策充份，业绩考核指标凸显发展信心。2023 年 1 月，公司公告 2023 年限制性股 票鞭策计划（草案），拟将对高级/中层管理人员和核心骨干人员等 247 人推行鞭策。颁给的股 票数量为 500 万股（首次颁给的数量为 467.1 万股），约占股本的 1.67%，颁给价格为 11.77 元/股。业绩考核层面，若必须同时同时实现限制性股票 100%归属于，公司 2023-2025 年与 2022 年较之， 总收入增长速度分别达致 25%/50%/80%或草木犀归母净利润增长速度分别达致 20%/40%/60%，充份彰 显露出了公司对未来发展的信心。 公司相继不断扩大研发、生产中心，逐步同时同时实现全球化布局。公司总部座落在广东佛山，目前汪 砌 4 大生产基地、5 个研发中心。公司致力于向全球市场提供更多更多存竞争力的电源、组件产品和 解决方案，销售网络已经遍布全球，在日本、美国、新加坡、香港、马拉西亚分别设有驻外 机构，持续大力大力推进全球化发展。 公司产品紧紧围绕“2+X”战略布局（能源/照明设备+车载电源电感、储能、通讯电源等），已经 同时同时实现从单一传统领域向多领域布局，同时同时实现从单一产品向产业链下游拓展。 公司各业务毛利率渐趋稳中求进回升，新能源产品规模快速增长。公司以家电、消费类的磁性元 器件起家，在规模不断扩大的同时，向磁性元器件下游多行业延伸拓展，目前主要分为景观照明设备 灯具和新能源产品两大业务板块。2022 年，公司新能源产品营业收入为 18.5 亿元，同比减至 长 47.8%，受益下游市场需求提振及大客户拓展，总收入占比提升至 65.4%；毛利率为 17.7%，同 比快速增长 2.8pp。公司景观照明灯具备营业收入为 8.5 亿元，受国内房地产、家电行业终端景气 度影响有所大幅大幅下滑；毛利率为 24.7%，同比快速增长 4.8pp，主要系则海外毛利率较低向上助推所致。 经营状况较好，公司营收规模稳步上升。受益公司下游比如光伏等行业市场需求的快速提升及 核心大客户充份回调，公司营业收入从 2018 年的 10.9 亿元快速增长至 2022 年的 28.2 亿元， 2019-2022 年 CAGR 为 26.9%；归母净利润从 2018 年的 0.4 亿元快速增长至 2022 年的 1.9 亿 元，同时同时实现快速增长。2023 年 Q1 公司营收为 6.3 亿元，同比下降 1.1%，主要系则 2022 年 Q1 存部分 2021 年订单计入导致基数过高所致。未来，受益于光伏产业布局，公司规模料 进一步快速增长。 毛利率渐趋稳中求进恢复正常，天量利率料受费用率摊薄恢复正常向上。盈利端的：公司 2020-2021 年受原 材料铜材和半导体电子元期间价格上涨毛利率有所大幅大幅下滑，公司 2022 年产品结构有所优化， 通过部分产品售价与大宗材料协同等措施，驱动毛利率复原向上。2023Q1，公司销售毛利 率仅/销售天量利率分别同比大幅大幅下滑 0.1pp/2.8pp，同期费用率提升对净利率影响非常大。费用端的：公 司 2022 年销售/管理/财务费用率分别为 2.7%/10%/-0.3%，分别同比-0.2pp/+1.3pp/-1.1pp。 2023Q1 销售/管理/财务费用率分别为 2.7%/9.2%/1.5%，分别同比-0.7pp/+1pp/+1pp，其中 管理费用率增加主要系则公司缴交两期的股权激励费用，财务费用率快速增长主要受汇