桥隧模式与路洼模式的创新与应用.docxVIP

桥隧模式与路洼模式的创新与应用 中小企业是中国经济发展的活力。解决中小企业的融资问题是保持中国经济健康发展的基础之一。近年来,我国各级政府、金融管理部门、市场主体等致力于中小企业的融资创新工作,尝试通过借助各方平台、构建各种渠道模式、利用各个市场的资金提高中小企业的融资效率,探索破解中小企业融资难的有效途径。“桥隧模式”、“路衢模式”就是在传统的中小企业银行融资过程中引入其他金融资源、市场主体,以拓展中小企业融资网络、加大金融要素支持的一种有益探索。在国际金融危机影响加深、国内经济形势复杂、中小企业生存环境严峻的背景下,“路衢模式”的创新对改善中小企业融资环境、缓解资金紧张问题、促进企业发展、保障经济增长的意义更加深远。 一、 桥互通融资模式的制约因素 所谓“桥隧模式”,就是在担保公司、银行和中小企业三方交易组成的传统担保贷款模式中导入第四方(业界相关者:包括风险投资公司/上下游企业等),第四方以某种形式承诺,当企业现金流发生未预期的变化而导致财务危机发生并进而无法按时偿付银行贷款时,第四方将以股权收购等形式进入该企业,为企业带来现金流用以偿付银行债务并保持企业的持续经营,规避了破产清算,从而最大可能地保留企业的潜在价值。因此,第四方的介入,实际上起到了架通信贷市场与资本市场的桥隧作用,使得高价值和高增长潜力的中小企业能够通过担保公司的信贷担保和风险投资公司的相应承诺及操作来实现外部增信,从而符合银行风险控制的要求,顺利地实现贷款融资,从而满足企业进一步发展的需要。“桥隧模式”使担保公司降低了代偿的风险,使银行的中小企业贷款业务有了“第二道风控防线”,使企业在面临财务困境时避免企业价值流失、业界相关者则能以较低价格获得具有较好价值潜力的目标公司的股权,各方形成利益共享的合作博弈。 从2007年创新到2008年实践,“桥隧模式”在银行、创投、企业及社会投资者中引起越来越广泛的关注,许多具有高增长潜力的中小企业通过这一模式顺利解决了融资问题。但是,在实践过程中发现,要推广“桥隧模式”还存在一些制约因素:一是参与群体相对不足。在战略投资者培育不足的市场环境中,“桥隧模式”的第四方业界相关者主要是风投公司,缺乏更多的风险承担主体;企业必须是能成功吸引风投公司的高价值和高增长潜力的中小企业,因此在适用范围上,“桥隧模式”存在“先天不足”;二是模式的操作需要针对风投公司、企业的具体特征设计不同细节和方式,“一对一”的操作使模式的“复制”效率降低,不能进行有效的“产品化”推广。 二、 由“路非”模式向债权信托模式拓展融资空间 “路衢模式”是对“桥隧模式”的升级和拓展,从引入第四方搭建信贷市场与资本市场的桥梁和隧道发展为将各种金融资源、各个市场主体和政府,通过网络联结起来,共同为中小企业解决融资问题。目前,“路衢模式”是以财政资金为引导,以债权信托基金为平台吸引各类社会资金,按项目模式集合性地对一批中小企业给予融资支持。具体操作流程为:根据产业扶持政策等确定进入项目的企业类别和要求,由专业顾问机构对符合要求的中小企业进行资金需求打包,由信托公司设计、发行债权信托。信托公司按照企业经营状况和现金流回收预测将债权信托分级,确定一级、二级和劣后级受益人的债券额度、收益和风险分配方法,并向政府财政资金、担保公司和社会投资者发行。所募集资金由信托公司通过贷款形式提供给项目内的众多企业。 “路衢模式”与传统融资模式相比存在以下特点,凸现其以下效率优势:一是实现中小企业的集合融资。“路衢模式”改变了一家企业申请银行和担保公司支持的方式,实现了在形成资金供给基础上,批量筛选符合条件企业参与融资。二是扩大融资参与主体。通过债权信托基金将政府、各类社会投资者等引入中小企业资金保障体系,增加了金融资源,并且根据各主体风险偏好差异设计分级的收益和偿付规则,优化收益与风险配置。三是放大财政资金扶持力度。一方面财政资金介入吸引更多社会关注和购买债权信托,“引导放大效应”显著。另一方面改变财政资金直接补贴模式,既避免了企业使用财政资金不透明、效率不高的问题,而且企业偿还资金后,财政资金可投入再一轮的信托项目中,“循环使用乘数效应”得以发挥。四是拓展银行业务空间。银行在“路衢模式”中从贷款人角色转变债权信托发行平台,通过理财产品方式将认购的债券发行给社会公众,一方面有利于中间业务发展。另一方面有利于腾出信贷资金支持其他企业,扩大总融资规模;同时银行在债权基金到期后可对项目内的中小企业提供持续的信贷支持,有利于银行挖掘有增长潜力的中小企业、降低交易成本和风险。五是有效促进担保公司的业务发展。担保公司在“路衢模式”中可以作为部分债权信托的购买者,获得一定的收益;也可以对等级较高的第一、二级债券提供担保,降低该等级债券购买者的风险,拓展了担保业务的范围。 三、 以市场为导向、企