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服务科技创新的新型金融服务机构的发展与意义 1 中小企业融资困境的理论研究 目前，中国已有4000多家中小企业，占中国企业总数的99.8%，对gdp的贡献60%，税收超过50%。他们为近70%的进出口贸易额、约80%的城市就业岗位、66%的专利申请和82%的新产品1%。但是, 与之相对应的却是中小企业普遍融资难。国内80% 的中小企业主要依靠自行融资来开办和扩张, 90% 以上的初始资本来源于主要的所有者、合伙发起人和家庭; 只有29% 的中小企业在前5 年中得到了有保障的贷款, 这只占国内银行贷款总额的1% 。我国中小企业对经济社会的贡献程度与其在金融体系中的融资情况极不匹配。 国内外学者对中小企业融资难问题长期进行了大量理论研究和分析。最早的文献可追溯至20世纪30 年代的 《麦克米兰报告》。该报告将较小规模贷款的较高成本和较高风险性作为中小企业融资缺口, 即麦克米伦缺口 ( Macmillan Gap) 的原因［2］。自 《麦克米伦报告》 问世以后, 学术界提出了许多解释中小企业融资困境的理论, 其中基于信息不对称的信贷配给理论和金融生命周期理论影响最大。基于信息不对称的信贷配给理论, 如Stiglitz和Weiss是解释中小企业融资困境的主流理论。Stiglitz和Weiss的模型认为中小企业的融资困境源于信息不对称下的高道德风险及作为道德风险保险机制下的抵押物的缺乏［3］。其他信贷配给模型还包括Whette、Bester、Williamson等［4 － 7］。早期金融生命周期理论认为, 企业可获得的融资渠道与企业的生命周期相对应。根据企业生命周期理论, 中小企业所面临的股权市场融资缺口和债券融资缺口主要是由于其大都处于成长早前期, 与现有金融产品要求不匹配［8］。后期金融生命周期理论更多地考虑了信息的作用, 认为企业的成长过程实际上也是企业信息由封闭向透明变化的过程, 中小企业的融资困境可能源于中小企业的信息封闭［9］。国内的研究则重点考量了中国国情, 认为除信息不对称及生命周期因素外, 转型经济及发展中国家经济双重属性赋予中国金融体系的制度障碍和结构缺陷, 如中小金融机构发展滞后［10］, 资本市场发展不完善［11 － 12］, 融资担保体系和社会信用制度不健全, 是中小企业融资困境的重要原因［13］。中小企业在各类融资结构中均只占很小比例, 面临债权融资和股权融资的融资双缺口［14 － 15］。 综上所述, 中小企业融资难与其自身高风险、轻资产等特性相关, 关键是信息不对称原因造成中小企业与金融机构之间形成 “深沟”, 导致跨越 “深沟”的成本大幅增加。同时, 我国金融市场体现缺乏中小企业金融服务机构、信用体系不健全等原因, 进一步加剧了中小企业融资难。 2 科技金融服务机构日益成熟 为缓解科技型中小企业融资难, 我国社会各界开展了一系列创新实践活动, 如开发了知识产权质押贷款等创新金融产品, 政府部门建立了科技金融服务机构, 部分地区还建立了面向科技型中小企业的信用体系建设等。特别是, 国家 “十二五”科学和技术发展规划提出 “加快发展服务科技创新的新型金融服务机构, 积极探索支持科技创新的融资方式” 的战略目标, 这对于支持科技型中小企业发展, 促进科技成果转化, 培育和发展战略性新兴产业具有重要意义。目前, 各类科技金融服务机构层出不穷, 一批具有政府背景的科技金融服务机构涌现出来, 如成都盈创动力、江苏科技金融服务平台等, 与此同时, 一批更具市场化特性的民营科技金融服务机构也不断成长, 并针对中小微企业的融资特点以及传统金融服务的不足等, 开发设计了多种类型的科技金融服务产品和模式, 如中新力合、阿里金融、融资城、全球网、众筹网等, 有效地带动了社会资源支持中小企业创新创业发展。 一般来说, 科技金融服务机构的重要功能就是识别科技资源的潜在价值和风险, 并通过财税、金融、信用工具等的组合运用和模式创新, 达成科技资源与金融资源的有效对接, 这种服务机构的出现, 为那些难以达到传统金融机构服务门槛的科技资源提供了融资机会和发展机遇, 有利于支持科技型中小企业发展, 促进科技成果转化, 培育和发展战略性新兴产业［2］。 浙江某科技金融服务公司成立于2004 年5 月, 2006 年8 月正式运营, 初始注册资本金为2000 万元。自创建以来, 其业务模式得到许多投资者的关注和认可。2008 年初, 该公司获得首轮外资注资, 恩颐投资 ( New Enterprise Associates) 和硅谷金融集团 ( SVB Financial Group) 入股, 并与其建立了战略合作伙伴关系。同时期, 其业务扩展至更多领域, 主要向科技型中小企业提供担保、融资、理财和咨询等一体化投融资服务。 3 推出多渠道融