市场情绪，看不见的另一只手.pdfVIP

宏观经济 目 录 引言：为什么要研究市场情绪 5 1、研究思路 5 2、量价视角 6 2.1 交易热情——换手率 6 2.2 价格结构——强势股占比 6 2.3 交易结构——龙头股成交量占比 7 2.4 市场动能——创新高个股占比 8 3、资金视角 8 3.1 杠杆资金——融资余额 8 3.2 资金结构——融资买入额占比 10 3.3 外资情绪——北上资金 10 3.4 公募资金——开放式基金股票仓位 11 3.5 市场需求——新成立偏股型基金份额 11 3.6 投资热情——新增投资者数量 12 4、比价视角13 4.1 股债性价比——股权溢价率 13 4.2 股债跷跷板——股债收益差 13 4.3 隐含未来预期——股指期货升贴水 14 5、情绪指数合成及应用15 5.1 情绪指数合成 15 5.2 择时策略 17 6、风险提示19 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 宏观经济 图目录 图1 ：研究步骤示意图 5 图2 ：牛市时换手率较高，换手率持续较低时市场难有向上动力 6 图3 ：换手率指标反转效应明显，当前处于历史偏低水平 6 图4 ：强势股占比对反转有较好的预测效果 7 图5 ：当前强势股占比指标处于中性偏低水平 7 图6 ：龙头股成交量占比高往往出现在牛市初期或结构性行情中 7 图7 ：从龙头股成交量看，今年上半年结构化特征突出 7 图8 ：创新高个股占比对牛市敏感 8 图9 ：当前创新高个股占比处于相对偏低水平 8 图10 ：2015 年之前，融资余额整体趋势向上 9 图11 ：2014 年8 月至2015 年6 月，融资余额快速增长 9 图12 ：指数上行时融资意愿增强，指数震荡后融资意愿即开始减弱 9 图13 ：融资买入额占比较高反映杠杆资金有更强的交易倾向 10 图14 ：当前融资买入情绪处于过去一年的中性偏低水平 10 图15 ：北向资金大多时间60 日累计净流入为正 11 图16 ：当前北向资金情绪处于过去一年中明显偏低水平 11 图17 ：开放式基金股票仓位在部分时刻领先市场价格变动 11 图18 ：当前开放式基金股票投资比例属于近两年平价水平 11 图19 ：新成立偏股型基金份额对股价表现敏感 12 图20 ：当前新成立偏股型基金份额指标处于过去一年的相对低位 12 图21 ：市场表现好时新增投资者数量快速增加 12 图22 ：当前新增投资者同比增速处于近两年的平均水平左右 12 图23 ：股权溢价率与市场价格反向变动 13 图24 ：股权溢价率反映当前A 股估值处在相对偏低水平 13 图25 ：股债收益差存在比较明显的均值回归现象 14 图26 ：当前股债收益差指标处于过去1 年中的中性水平 14 图27 ：期货升贴水于2022 年11 月转正，并于今年6 月转负 14 图28 ：当前升贴水幅度处于过去2 年的中间位置 14 图29 ：2007 年至2023 年市场情绪走势 15 图30 ：近期情绪指数出现触底反弹迹象 16 图31 ：指数曾5 次在触及25%左右后反弹 16 图32 ：整体上，市场情绪指标与市场价格正相关 16 图33 ：市场情绪分布较为集中 16 图34 ：情绪指标有一定择时效果，策略1 年化收益率为10.1%，超额年化收益率为3.3% 17 图35 ：策略2 具有更好的择时效果，年化收益率为16.5%，超额年化收益率为9.7% 17 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 宏观经济