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风险投资的项目评论 汪淑芳陈晓剑 纲要：本文从风险投资项目评论的重要性出发，要点介绍风险投资中系统风险和非系统 风险的量化确实定、风险投资的多目标决议方法的改良、以及风险投资项目评论中一定 考虑的其余要素等等。 要点词：风险投资、系统风险、非系统风险 依据全美风险投资协会的定义，风险投资（VentureCapital）是由职业金融家投入到 新兴的、快速发展的、有巨大竞争潜力的公司中的一种权益资本。二战此后，美国哈佛 大学在波士顿创立了名为ARD的第一家现代风险投资公司，这是风险投资开始的标记。 风险投资业在美国盛行，又很快拓展到其余国家和地域。风险投资是在市场经济体系下 支持科技成就转变的一种重要手段。我国的风险投资业开始于80年月，被称为创业投资。 从起步到此刻的十几年中，我国风险投资理论和实践都发展的比较慢。 不论是投资中介（风险投资公司）仍是投资客体（接受投资的公司）对于风险投资都 起到很重要的作用。而对于风险投资公司来说，投资项目的评论是第一步，也是很要点 的一步。 风险投资项目评论的重要性 风险投资拥有“高风险”的特色，投资者冒“高风险”的目的是要获取“高利润”。 可是，其实不是全部的风险投资项目均能获取较高的利润。一个项目未来成功与否在很大 程度上取决于项目评论结果的靠谱性。所以，对风险投资家来说，项目评论变得异样重 要。“有所为，有所不为”，这对于风险投资家同样成立，他们一定在一堆投资项目中 选择有潜力的那部分作为自己的投资对象。 好的风险投资能够给投资者带来超额的利润。而投资对象选择不妥则会让投资者面对 很大的损失，这样的例子不胜列举。那么在风险投资决议中我们一定关注以下几个方面 的问题： 风险投资中风险确实定 风险投资的多目标决议方法 本文迁就这些问题进行系统地论述。 风险投资中风险确实定 在风险投资中，风险一般能够分为两类：系统风险和非系统风险。 系统风险是由公司以外的各样要素惹起的，如战争，经济衰败，通货膨胀，高利率等 与政治、经济和社会相联系的风险。是不可以经过多角化投资而分别的，所以又称作不行 分别风险或市场风险。重要的系统风险有政治风险、法律法例风险和政策风险等。 非系统风险也被称作可分别风险，它是由公司自己的商业活动和财务活动带来的，如 公司的管理水平、研究与开发、花费者需求的改变、市场营销风险以及法律诉讼等，其 能够经过多角化投资组合而分别，是公司独有的风险。重要的非系统风险有决议风险、 财务风险、信誉风险、竣工风险和市场风险。 作为风险投资者，其关怀的常常不过项目的系统风险，因非系统风险完整能够经过合 理的投资组合而获取分别。 资本财产订价模型为： 此中 为市场投资组合利润率； 为任一证券的利润率； 为系统风险； 为无风险 投资利润率。且在现代风险理论中 ,一般将系数作为项目系统风险的权衡,其反应的是 个别项目的系统风险相对于市场组合风险的改动程度，即项目ｉ的市场风险系数 是项 目ｉ的利润率与市场组合利润率的协方差与市场组合自己的方差之比。 系数越大，项 目的系统风险越高,利润就越高，所以要求的回报率也越高。 风险投资项目的总风险仍旧没有系统精准确实定方法。笔者认为，在实质操作过程中， 有一个简易可行的方法能够使用，即依据经验数据或专家建议法，给不一样的风险给予一 个相对值，而后分别对系统风险和非系统风险求平方和，分别记为SR(SystematicRisk) 和NSR(Non-SystematicRisk)。从“风险三角”理论，我们知道，总风险的平方=系统风险的平方+非系统风险的平方。所以，总风险的平方=SR的平方+NSR的平方举个例子说明以下： 为了议论方便，我们不如只议论系统风险中的法律法例风险（LR），非系统风险中的 财务风险（FR）、信誉风险（CRR）、竣工风险（CPR）和市场风险（MR）。 现假定有五个可能的投资对象；并商定各样风险相对值的取值范围为1，2，3，4，5。 把不一样项目的同一风险中最高者定为5，依相对风险大小确立其余值。确立这些风险值时 能够参照经验数据或专家建议。列成表一以下： 表一：确立总风险的数据 法律法例风 财务风 信誉风 竣工风 市场风 项目 险 险 险 险 险 A 4 4 4 1 5 B 4 2 2 5 0 C 5 3 3 3 3 D 3 5 5 2 2 E 1 3 3 5 0 整理得下表（表二）： 项目 总风险 系统风险 非系统风险 A 14.56 4 14 B 9.85 4 9 C 13 5 12 D 14.32 3 14 E 11.05 1 11 从上表能够看出，项目B和项目E的总风险比较小。这个总风险联合β系数，能够为 决议者供给参照。 自然，上述方法其实不是绝对的。假定风险投资公司禁忌某个或某些风险，而一个项目的 该风险很大，只管它的总风险比较小