(18)--11.股利政策公司金融对外经济贸易.pptVIP

* 19 11.23 * 11.24 * 11.25 * 11.26 * 14.* 债权人和股东之间的利益冲突可以由某些债务合同对于股利的限制而说明。 14.* 14.* 11.31 * 11.32 * 14.* 11.33 * 11.34 * 11.35 * 11.36 * 11.38 * * 15 * 16 * 17 14.* 14.*  14.* 14.* 点击图标可获取有关最近的股票拆分的信息。 14.* 14.* 股利及信号 不对称信息-管理层比投资者拥有更多有关公司的信息 股利的变化传达着信息 ---股利增加 管理层相信这会是可持续的 对未来更高股利的期望，增加了现值 是一个健康的，成长的公司的征兆 ---股利减少 管理层相信其不能维持现有的股利水平 无限期低股利的预期；这将降低现值 公司存在财务困难的信号 派发股利的优缺点 优点 缺点 是未来更好回报的信号 股利作为普通收入来交税，个人所得税率高 减少自由现金流，减少代理成本 减少内部融资资源，降低投资机会 有的投资者更偏好现金股利 外部融资很昂贵 股市对增加股利反应有利 削减股利会导致股价下跌 建立好的声誉 债权人可能对股利发放施加限制 弹题 某公司的股票价格为50美元/股，计划派发每股2美元股利。 假设在一个完美的资本市场上，当股利被支付后，每股股价将会是多少？ 如果对股利征收的平均税率为25%，则新的股价又是多少？ 答案： 在完美的资本市场上，新的股价= $48. 在不完美的资本市场上，新的股价为== 48 + 2*0.25 = $48.50 17-* 12.4 剩余股利模型 剩余股利法Residual Dividend Approach 计算出资本预算需要的留存收益 将任何剩下的收益（residual）发放为股利 这一政策将发行股票和权益信号成本最小化，因此将加权平均资本成本最小化 使用剩余模型来计算支付的股利 Dividends = – . Net income Target equity ratio Total capital budget [ ] ) ) ( ( 股利 净利润 目标权益比率 总资本预算 一个剩余股利法的例子 已知资本预算：800000 目标资本结构：40%负债，60%权益。并想继续保持该资本结构 预期净收益：600，000 对于600，000，应该支出多少作为股利？ 一个剩余股利法的例子 在800，000资本预算中，60%必须是equity，从而保持目标资本结构不变，因此需要480,000的权益和320,000的债权。 一共有$600,000净利润，那么residual = $600,000 – $480,000 = $120,000 支付股利额 Payout ratio股利支付率 = $120,000/$600,000= 0.20 = 20%. 一个剩余股利法的例子 净利润如何影响股利 如果净利润=400000？ 需要480000作为权益，因此保留全部400000收益，股利为0 如果净利润=800000？ 股利=800000-480000=320000，股利支付率为0.4 剩余股利法的优缺点 优点：最小化新股发行和发行成本 不足：导致变化的股利，向外界传达相矛盾的信号，增加风险，不适用于特定的客户 结论：在设定目标支付比率的时候考虑剩余股利政策，但是不要死板地一直沿用这一政策 12.5 股票回购 股票回购Stock Repurchase 公司将其自身的股份买回来 要约购买-公司设定一个购买价格和希望购买的股份数量 公开市场-在公开市场上买股票 目标回购：从特定股东那里买回股票 与现金股利类似之处在于此方法将向股东返还现金 这是另一个支持股利政策无关性的观点（当税或其他资本市场不完美因素不存在时） 17-* 股票回购与股利 $10 = /100 000 $1 000 000 = 每股价格 100 000 = 流通在外股数 1 000 000 公司价值 1 000 000 公司价值 1 000 000 权益 850 000 其他资产 0 负债 $150 000 现金 始资产负债表 初 权益 负债 资产 假定一家公司希望将$100 000 发放给股东。 股票回购与股利 $9 = 00 000 $900 000/1 =