详解库存周期，误区、框架与研判.docxVIP

正文目录 TOC \o 1-2 \h \z \u 一、中国库存周期的基本框架再审视 4 1、库存周期是中国经济周期最常见的表现形式 4 2、库存周期是“需求-生产-价格-库存”的系列变化过程 5 3、PPI 扣减得到“实际库存”是个伪概念 7 二、详考当前库存周期的行业特征 8 1、工业原料行业：产能过剩问题可能制约补库存高度 8 2、装备制造行业：多数行业高景气，去库存已近尾声 10 3、消费制造行业：行业景气低迷，去库存仍在半途 12 三、本轮补库存的判断及经济含义 13 图表目录 图表 1 中国的“朱格拉周期”在现有数据体系下并不典型 4 图表 2 企业的资本开支（尤其中游装备制造业）也受到库存周期驱动 5 图表 3 产出缺口领先产成品库存约 6 个月 5 图表 4 社融增速领先产成品库存约 14 个月 6 图表 5 PPI 领先产成品库存约 2 个月 6 图表 6 存货变动在我国GDP 核算中影响不大 6 图表 7 产成品存货在我国工业企业营业成本中约占 5% 6 图表 8 产成品库存变动滞后于工业生产、而非相反 7 图表 9 PPI 与产成品库存的主要影响因子不同 7 图表 10 PPI 波动的影响因子较为集中地分布在上游行业 8 图表 11 原材料行业利润与PPI 高度相关 9 图表 12 原材料行业库存变化滞后于PPI 9 图