长青集团-市场前景及投资研究报告-热电联产，生物质领军企业.pdf

[Table_Info1] [Table_Date] 长青集团(002616) 公用事业 发布时间：2023-10-10 [Table_Title] [Table_Invest] 证券研究报告 / 公司深度报告 增持 热电联产成果显著，生物质领军企业未来可期 上次评级：增持 [Table_Summary] 农林生物质发电领军企业，盈利能力和现金流情况逐步修复。长青集 [Table_Market] 2023/10/09 股票数据 团 1993 年成立，2004 年后逐步进入垃圾焚烧发电、园区集中供热和生 6 个月目标价（元） -- 物质发电领域，2021 年公司出售燃气具制造业务，2023 年拟出售垃圾 收盘价（元） 5.54 发电资产，未来将持续聚焦生物质热电联产。2016-2022 年公司营收跟 12 个月股价区间（元） 4.49~6.57 随项目投产进度逐步提升（CAGR+10.2% ），2021 年公司业绩首次亏损 总市值（百万元） 4,110.42 1.59 亿元，2022-2023H 1 亏损情况逐步好转，毛利率和净利率水平同步 总股本（百万股） 742 逐步修复。随着公司投产项目逐步落地，公司现金流呈逐步好转趋势， A 股（百万股） 742 B 股/H 股（百万股） 0/0 2022/2023H 1 公司经营性现金流量净额为 5.06/2.47 亿元，分别同比 日均成交量（百万股） 9 +778.54%/31.16%。 农林生物质发电发展基础坚实，热电联产大势所趋。2018-2021 年农林 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 生物质发电装机容量从960 万千瓦增至1565 万千瓦（CAGR+17.69% ）， 2022 年装机容量达 1623 万千瓦，受上游高成本叠加生物质能补贴新规 长青集团 沪深300 影响增速放缓，未来有望逐步转向运营时代。我们仍看好农林生物质发 50% 电未来发展，主要系我国农林剩余物能源化水平仍有提升空间，且农林 40% 生物质项目能够有效解决三农问题。农林生物质纯发电项目存在多重制 30% 约，商业模式上过于依赖国补，2020 年可再生能源发电电价改革落地 20% 加重项目收入压力，成本端则持续受到高企的燃料价格制约，因此农林 10%