光伏行业策略报告.docxVIP

目录 产业链价格筑底，电站 IRR 持续上行，新增装机预期上调 6 主产业链供大于求，产业链价格筑底 6 组件价格历史低位，终端收益率上行，新增装机预期上调 8 行业估值处于低位，机构持仓持续下行 12 新技术百花齐放，重点布局 XBC 产业链 14 PERC 效率接近天花板，N 型替代大势所趋 14 TOPCon 产业化进程加速，HJT 降本路线明确 15 BC 电池有望成为未来主流技术 18 钙钛矿产业化进程加速 23 钙钛矿电池在理论效率、工艺、成本三方面具有优势 23 百 MW 级产线运行顺利，GW 级产线落地可期 28 推荐/建议关注标的及投资建议 29 风险提示 30 图表目录 图 1： 2021-2023 年硅料产量按月份（万吨） 6 图 2： 硅料价格（元/kg） 6 图 3： 硅片价格（元/片） 7 图 4： 硅片环节毛利率（%） 7 图 5： 电池片价格走势（元/W） 7 图 6： 电池片环节毛利率（%） 7 图 7： 组件价格走势（元/W） 8 图 8： 182 尺寸各环节产品较最高点价格跌幅（%） 8 图 9： 地面电站 IRR 随组件价格的变化（未考虑储能）（组件价格单位：元/W） 9 图 10： 地面电站 IRR 随组件价格的变化（考虑储能）（组件价格单位：元/W） 10 图 11： 2023 年全球光伏新增装机预测(GW) 10 图 12： 2023 年我国光伏新增装机预测(GW) 10 图 13： 2023 年 1-8 月国内组件月度招投标容量（MW） 11 图 14： 2021-2023 年国内单月新增光伏装机量（GW） 11 图 15： 2022-2023 年光伏组件单月出口金额（美元） 11 图 16： 2023 年上半年组件累计出口情况（GW） 12 图 17： 光伏指数市盈率 TTM 12 图 18： SW 光伏设备板块基金持股占流通 A 股比例（%） 14 图 19： SW 光伏设备板块在基金总持股的比例（%） 14 图 20： N 型电池介绍和发展路径 15 图 21： TOPCon 电池结构示意图 16 图 22： HJT 电池结构示意图 16 图 23： TOPCon 和 PERC 电池工艺对比 16 图 24： HJT 电池技术发展路线 17 图 25： IBC 电池结构 19 图 26： IBC 电池效率记录 20 图 27： TBC 电池结构示意图 21 图 28： HBC 电池结构示意图 21 图 29： 爱旭 ABC White hole 系列组件量产效率达到了 24%，位列第一 22 图 30： 爱旭 ABC 组件全黑设计 22 图 31： IBC 产业链相关企业 23 图 32： 钙钛矿有望成为光伏电池的终极技术 23 图 33： 钙钛矿电池发展历程 24 图 34： 钙钛矿材料光吸收系数更高 26 图 35： 钙钛矿电池带隙可调 26 图 36： 钙钛矿电池效率不断突破 26 图 37： 钙钛矿与晶硅生产流程对比 27 图 38： 钙钛矿电池制造能耗更低（KWh/W） 27 图 39： 钙钛矿与晶硅 GW 产线投资额对比（亿元/GW） 27 图 40： 鑫百 MW 钙钛矿组件成本拆分 27 图 41： 协鑫光电发展历程 28 图 42： 纤纳光电发展历程 29 图 43： 极电光能发展历程 29 表 1： 收益率测算部分假设条件（元/W） 8 表 2： 地面电站 IRR 未考虑配储能（%） 9 表 3： 地面电站 IRR 考虑配储能（%） 10 表 4： 2022-2030 年各种电池技术平均转换效率变化趋势 14 表 5： 部分企业 HJT 电池产能布局情况（GW） 18 表 6： 各技术路线电池制备工艺对比 19 表 7： 国内 IBC 企业布局情况 22 表 8： 爱旭股份 ABC 产品 22 表 9： 重点推荐公司估值 30 表 10： 建议关注公司估值 30 产业链价格筑底，电站 IRR 持续上行，新增装机预期上调 主产业链供大于求，产业链价格筑底 硅料环节： 根据CPIA 统计，截止到 2022 年底，全球多晶硅有效产能为 134.1 万吨/年，同比+73.3%；我国多晶硅有效产能 116.6 万吨/年，同比+87.2%。根据中国有色金属工业协会最新预测，预计至 2023 年底，国内多晶 硅的有效产能多晶硅产能将达到 207 万吨/年，同比+78%。 受一些地区夏季限电及多晶硅价格下降对利润的影响，部分硅料企业新增产能延迟投产/达产，硅料的实际产出受影响。根据硅业协会统计，2023 年 1 月-8 月，多晶硅实际产出约 88.4GW，同比增长 91.7%。预计 2023 年全年产量约 130 万吨