停止加息预期不改，内外盘金价走势分化.docxVIP

内容目录 一、市场行情回顾 5 二、美国经济软着陆预期增强，停止加息预期不改 5 实际利率提升，短期压制金价 5 美联储持续缩表 6 核心通胀及前瞻指标走弱 6 美国经济软着陆预期驱动 OIS 隐含利率曲线上移 9 美日服务业 PMI 仍处于扩张区间 10 全球黄金去库 11 三、央行“购金热”升温，黄金 ETF 持续流出 12 全球央行“购金热”持续升温 12 8 月黄金 ETF 持仓持续流出 14 黄金相对比价未达历史高位 14 央行购金支撑上半年实物黄金需求 16 3.5 预测 2023 年白银短缺 4420 吨 16 四、国内黄金供需紧张，内外盘金价走势分化 17 五、行业新闻及重点公司公告 19 行业新闻 19 重点公司公告 19 六、行业重点公司估值 19 七、风险提示 20 图表目录 图表 1： 黄金价格 5 图表 2： 白银价格 5 图表 3： 通胀调整的金价（CPI：1982-1984 年=100） 5 图表 4： 金价实际利率 6 图表 5： 2023 年以来金价实际利率 6 图表 6： 联邦基金目标利率美联储资产 6 图表 7： 全球负利率债券规模占比 6 图表 8： 美国 CPI核心 CPI 同比 7 图表 9： 美国 PCE核心 PCE 同比 7 图表 10： 美国核心 CPI 分项同比（） 7 图表 11： 美国房屋 CPI 同比与 20 个大中城市房价同比 7 图表 12： 美国新增非农就业人数（千人） 8 图表 13： 美国失业率职位空缺率 8 图表 14： 服务新增非农就业分项（千人） 8 图表 15： 生产新增非农就业分项（千人） 8 图表 16： 市民工人雇佣成本同比（） 9 图表 17： 私营企业雇佣成本同比（） 9 图表 18： 州和地方政府雇佣成本同比（） 9 图表 19： 其他主要经济体 CPI 同比 9 图表 20： 美国通胀预期期限结构（） 10 图表 21： 美国 PCE 预测（） 10 图表 22： 美债期限结构（） 10 图表 23： OIS 隐含利率（） 10 图表 24： 主要经济体制造业 PMI 11 图表 25： 主要经济体服务业 PMI 11 图表 26： 主要经济体 GDP 增速 11 图表 27： 主要经济体近两年 GDP 增速 11 图表 28： COMEX 黄金非商业持仓 12 图表 29： COMEX 黄金非商业净持仓 12 图表 30： 黄金库存 12 图表 31： COMEX 白银总持仓 12 图表 32： 白银库存 12 图表 33： LBMA 金银库存 12 图表 34： 全球央行黄金储备 13 图表 35： 全球央行季度购金量 13 图表 36： 全球央行购金需求 13 图表 37： 2023 年净购金国家（吨） 13 图表 38： 中国央行黄金储备 14 图表 39： 黄金和美元占全球外汇储备比重 14 图表 40： 全球黄金 ETF 持仓 14 图表 41： 全球黄金 ETF 持仓流量 14 图表 42： 金铜比与美债名义利率 15 图表 43： 近两年金铜比 15 图表 44： 金油比与 VIX 指数 15 图表 45： 近两年金油比 15 图表 46： 金银比与美元指数 16 图表 47： 近两年金银比 16 图表 48： 黄金供需平衡 16 图表 49： 白银供需平衡 17 图表 50： 内外金价走势分化 17 图表 51： 内外盘金价价差持续扩大 17 图表 52： 中国货币政策环境较为宽松 18 图表 53： 中美利差走阔 18 图表 54： 黄金进口量同比回落 18 图表 55： 离岸人民币流动性收紧 18 图表 56： 中国人民银行持续购金 19 图表 57： 中国黄金 ETF 连续三个月流入 19 图表 58： 行业重点公司估值表（收盘价：元；PE：倍；截至 2023 年 9 月 22 日收盘） 20 图表1：黄金价格  本月（8.23~9.22）黄金价格震荡上行，外盘银价涨后回落。伦敦现货黄金+0.56至 1927.35美元/盎司，COMEX 黄金价格+0.74至 1928.6 美元/盎司，SHFE 黄金价格+2.60至 470.10 元/克。伦敦现货白银-0.42至 23.65 美元/盎司，COMEX 白银价格-3.40至 23.57 美元/ 盎司，SHFE 白银价格+3.03至 5946 元/千克。 2,100 伦敦金现:美元（美元/盎司） 伦敦金现:欧元（欧元/盎司） 伦敦金现:英镑（英镑/盎司） SHFE黄金（元/克，右轴）  490 1,900 1,700 470 450 430 1,500 410 1,300  390 370 1,100 Fe