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我国商业银行发展商业信用融资的意义 一、 商业信用替代作用的研究 中小企业在中国经济发展中发挥着重要作用，但资金问题制约着中小企业的发展。2008年中国人民银行对8 000多家民营工业企业和近3 000家金融机构进行的调查显示,我国中小企业贷款覆盖率仅为18.7%,远低于发达国家的54%。①传统的信贷配给理论(Stigilitz和Weiss,1987)认为金融机构对中小企业进行贷款时,对信息不完全的中小企业进行了信贷配给。关系型融资理论认为应该在银企之间建立长期稳定的合作关系,以保证银行能够获得企业不能以公开形式提供的更多信息(青木昌彦,1997)。但是对中小企业,以上两种融资方式带来了更多的不确定和融资成本(企业与银行交流信息的时间与精力),而伴随企业之间商品交易自然产生的商业信用融资则节省了这些成本。商业信用融资是企业之间的一种短期借贷关系,体现为商品交易过程中资金和货物在时间和空间上的分离而形成的企业间的一种间接信用行为。商业信用在一定程度上对信贷政策具有明显的抵消作用,Schwartz(1974)设定包含商业信用的需求函数,得到在市场均衡条件下,那些容易从资本市场获得融资的企业更愿意向那些难以从资本市场获得融资的客户投放商业信用。学者大多支持商业信用对银行信贷有替代作用的说法,这种替代作用在经济紧缩时期表现得更为明显。例如,Schwartz(1974)认为货币政策紧缩时,小企业会加大使用商业信用代替银行借款,而大企业也会加大其银行融资能力以便投放更多的商业信用。Petersen和Rajan(1997)通过对3 404家小企业的实证分析认为,不能从金融机构获得贷款的企业会使用更多的商业信用,而较易获得贷款的企业则会提供较多的商业信用。Atanasova和Wilson(2004)也认为,英国中小企业在面对银行渠道的融资约束时对企业间商业信用的使用会增强。Mateut和Mizen(2006)对16 000多家英国制造企业进行分析发现,在货币紧缩期银行贷款会收缩,而商业信用的使用会增加。 商业信用与银行信贷具有替代关系说明商业信用的价格较银行信贷低。Summers和Wilson(1999)通过对655家企业的经验研究给出了证据。但是Danielson和Scott(2000)使用测量信用约束水平的直接指标(如最近一次申请贷款是否成功)和间接指标(如企业与银行建立业务关系的时间长度),对美国小企业的经验研究则发现商业信用的价格较高。 对转型国家企业商业信用的研究也支持替代说法。例如,Ge和Qiu(2007)研究认为在中国,从银行获得融资比较困难的非国有企业会更依赖于商业信用。Chu、Xu和Zhu(2009)对1998-2003年中国工业企业的研究发现,那些拥有商业融资优势但绩效较差的国有企业投放商业信用的力度较大,而那些盈利性好的私营企业则更愿意投放商业信用。Love(2007)等对20世纪90年代发生金融危机的6个新兴国家的企业进行研究得到的结论是,在金融危机等极端情况下,商业信用具有银行贷款“再配置”的功效。 商业信用融资的三大优势(刘民权,2004)——信息获取优势、对融资方的控制优势和财产挽回优势表明商业信用融资利用广泛,具有可操作性,是一种能够切实有效解决中小企业融资困境的融资方式。中国学者主要从三个方面对商业信用这种融资手段进行研究:一是继续分析商业信用对银行贷款的替代作用。如石晓军等(2009)使用中国沪深上市公司1998-2006年数据基于联立方程研究得到银行贷款与商业信用的替代率达到17%,并且由相关性检验得到这种替代作用是反经济周期的。二是研究使用商业信用的影响因素,一般集中在企业层面。如张铁铸等(2009)对2000-2006年中国上市公司数据进行回归发现企业,规模、存货水平等因素显著影响企业提供商业信用。三是探讨中小企业如何运用商业信用缓解融资困境。如徐晓萍等(2009)基于2007年上海中小企业的抽样调查数据进行多元回归分析发现,中小企业提供了过多的商业信用,而且规模越小,提供的信用越多。 现有文献对商业信用融资的影响因素研究较多,且主要集中于上市公司或单一城市范围。由于上市公司有上市股权融资这种比较经济的手段,再研究其商业信用融资没有太大的意义;而单一城市的商业信用融资研究尽管比较详细和具体,但是不适用于其他城市。考虑到经济区域是中国未来经济发展的主要空间组织系统,而现今中国经济增长的结构性失调问题越来越突出,2009年国家批复珠江三角洲、长江三角洲、关中-天水经济区、中国图们江区域等10多部区域规划,力图促进区域协调发展。各经济区自然条件差异很大,经济和社会发展的基础不同,商业信用融资注定有不同的表现和影响因素。本文选择关中—天水经济区与珠江三角洲经济区作为研究对象,探寻这两个区域中小企业对商业信用