20231127-中信建投-名创优品-9896.HK-从性价比到创意零售商.pdf

证券研究报告 ·港股公司深度 非必需性消费 从性价比到创意零售商 名创优品(9896.HK) 核心观点 中国具备完备的供应链体系，名创优品充分利用中国供应链优 首次评级 增持 势，结合自身强大的运营营销能力、灵活的商业模式，中国业 刘乐文 绩不断恢复，海外业绩呈现高速增长态势。我们认为名创优品 liulewen@ SAC 编号:S1440521080003 仍有较优增长空间：（1）中国市场：短期看性价比“情绪消费” SFC 编号:BPC301 促进业绩恢复和增长，中长期下沉市场扩张；（2 ）海外市场： 代理模式趋于成熟，代理转直营提升盈利能力，重点市场不断 杨艾莉 突破，仍有较大潜在增长空间；（3 ）TOP TOY 贡献潜在增量。 yangaili@ SAC 编号:S1440519060002 概要 SFC 编号:BQI330 发布日期： 2023 年11 月27 日 名创优品是一家全球创意零售折扣店商，提供丰富多样的创意 当前股价： 48.35 港元 生活家居产品。目前公司已发展名创优品和TOP TOY 两大品 牌，并在全球 100 多个国家和地区开设门店，截至2023 年 9 月 主要数据 30 日，公司在中国有超过3800 家名创优品门店和 122 家 TOP 股票价格绝对/相对市场表现（%） TOY 门店，在海外有2313 家名创优品门店。 1 个月 3 个月 12 个月 名创优品核心竞争优势来源于三个方面：运营营销能力、商业 -1.73/-3.98 8.29/9.89 171.63/171.43 模式灵活、规模效应。公司能够依靠领先的运营和营销能力敏 12 月最高/最低价（港元） 58.45/17.92 锐捕捉市场需求快速反映，从而快速推新，奠定了坚实的 C 端 总股本（万股） 126,368.97 流通H 股（万股） 126,368.97 消费者基础。强大的运营能力和 C 端流量使得公司推行轻资产 总市值（亿港元） 610.99 模式扩张更为可行