20231127-华鑫证券-华安鑫创-300928-公司深度报告：全链条生产重塑车载屏显产业链，一体化设计助力新星升起.pdf

证 券 研 究 报 告 公司深度报告 全链条生产重塑车载屏显产业链 ， 一体化设计助力新星升起 华安鑫创 （ 3 0 0 9 2 8 . S Z ）公司深度报告 买入 首次 投资评级 ： （ ） 2023年11月27日 报告日期 ： n 分析师：吕卓阳 n SAC编号：S1050523060001 投 资 要 点 Ø 车载屏显市场高速增长 ，屏机分离带动产业链变革 大屏化 、多屏化 、智能化趋势驱动车载屏显市场高速增长 。2022年国内车载显示市场规模为873亿元 ，预计到2025年 将突破1505亿元 ，CAGR （2022-2025 ）高达20% 。 屏机分离下 ，产业链由原本的 面板厂-模组厂-系统集成商-整车厂 转为 “面板厂+模组厂 ”- 整车厂 。随着域控制器渗透 ， 一芯多屏趋势出现 ，整车车厂更愿意在车型开发阶段与面板厂或模组厂合作 。 Ø 短期亮点 ：一体化设计行业领先 ，全链条生产助力转型Tier1 触控显示一体化设计 ：公司的LTPS In-Cell以及Mini LED In-Cell都可以实现触控显示一体化集成 ，满足客户轻薄化 、窄 边框的需求 ，且具备成本优势 ；锁定上游核心资源 ：与京东方精电以及深天马成立合资公司 ，从而实现成本更优 、技术 更新 、反应更快 、品质更好 、交付更保障 ；全链条生产 ：南通生产基地的建设完成一方面意味着公司由委外代工转为自 主生产 ，另一方面也使公司具备全链条生产能力 ，这将在行业内具备降维打击的竞争优势 ，加速转型Tier1进程 。目前转 型已获得众多整车厂订单 ，定点持续开花 。 Ø 中长期亮点 ：新国标下CMS迎0-1增长 ，公司率先布局具备先发优势 新国标于2023年7月1日正式实施 ，CMS替代传统后视镜为大势所趋 。由于其具备显著的安全属性优势 ，预计在商用车 市场将快速渗透 ，测算得2025年国内CMS市场规模将达到76亿元 。当前国内CMS供应商较少 ，华安鑫创率先布局具备 先发优势 。 诚信 、专业 、稳健 、高效 请阅读最后一页重要免责声明 PAGE 2 预 测 指 标 预测指标 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入 （百万元 ） 890 1,155 2,062 4,164 增长率 （% ） 22.8% 29.7% 78.5% 102.0% 归母净利润 （百万元 ） 47 -1 102 293 增长率 （% ） -14.7% -102.2% 185.8% 摊薄每股收益 （元 ） 0.58 -0.01 1.28 3.66 ROE （% ）