20231127-海通证券-食品行业专题报告：营收稳健增长，盈利能力逐渐修复.pdf

[Table_MainInfo] 行业研究/食品 证券研究报告 行业专题报告 2023 年 11 月27 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 营收稳健增长，盈利能力逐渐修复 市场表现 [Table_Summary] 投资要点： [Table_QuoteInfo] 食品 海通综指 26.19%  调味品板块：Q3 营收稳健增长，盈利能力逐渐修复。23 前三季度/23Q3 调味 20.53% 品行业上市公司总计收入同比+3.67%/+4.79%至424.36 亿元/133.79 亿元，剔 14.88% 除中炬高新前三季度因诉讼计提的17.47亿元预计负债影响，23 前三季度/23Q3 9.22% 归母净利润分别同比+0.56%/+7.19%至75.03 亿元/21.85 亿元。细分品类来看， 3.56% 23Q3 酱 油 / 食 醋 / 复 合调味品 / 酵母 / 榨 菜 收入 分 别同比 -2.10% 2022/11 2023/2 2023/5 2023/8 +5.11%/+0.03%/+14.5%/+1.62%/-1.5% ，归母净利润 同比增速分别为 资料来源：海通证券研究所 +5.9%/-44.61%/+32.72%/+5.98%/+4.78%。我们认为随着餐饮行业逐渐复苏、 原材料成本逐渐下降，未来行业收入、利润端均有望迎来加速增长。 相关研究  乳制品板块：营收整体小幅提升，成本下行释放盈利弹性。23Q3 乳制品行业受 [Table_ReportInfo] 《10 月全国乳制品产量同比+0.9%》 2023.11.26 终端消费复苏较为缓慢，及上游牧场端经营短期承压因素影响，整体板块营收 《10 月白酒产量同比+2.5%》2023.11.22 实现小幅提升；利润表现方面，受益于原奶价格下行及整体费用率管控良好， 《10 月调味品、饮料成本指数环比下行》 整体板块利润端表现亮眼。展望23 年四季度及24 年，我们认为随着消费复苏 2023.11.15 情况逐步回暖，及企业持续挺价控费的经营策略，我们预计行业整体表现将有 望进一步改善。23Q1-3 乳制品板块上市公司总计收入/ 归母净利润分别同比 +2.04%/+15.19% 至 1409.68/ 106.83 亿元，其中 23Q3 单季分别同比 +0.40%/+47.11%至452.84/32.92 亿元。 [Table_AuthorInfo]  休闲食品板块：单三季度营收平稳，整体盈利短期承压，渠道型公司整体表现 分析师:颜慧菁 改善。23 年单三季度休闲食品板块整体营收表现呈现平稳态势，而盈利能力较 Tel:(021 上半年有所