PE 投资的二次交易:Apollo 与 SFS 的“两次婚约”__1__案例使用说明.pdfVIP

PE 投资的二次交易:Apollo 与 SFS 的“两次婚约”__1__案例使用说明.pdf

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PDF-TN2020035

PE投资的二次交易:Apollo与SFS的“两次婚约”1

案例使用说明

摘要:私募行业的快速发展,让二级市场投资成为交易的重要形式,其中再次收

购成为二级市场交易一个新的现象。2019年4月PE巨头阿波罗(Apollo)宣布

以约11亿美金的价格再次收购美国杂货零售商SmartFinalStore(NYSE:SFS),

在此之前的2007年,Apollo就以约8.95亿美元的价格将SFS囊入怀中,并在

2012年将其以9.75亿美元卖给了另一家私募巨头阿瑞斯管理企业(Ares),在

Ares的帮助下,SFS以每股12美元的价格于2014年在纽交所上市。时隔五年,

Apollo为何再次收购SFS,背后的动机是什么?交易的双方各有什么目的?交易

背后的投资人和股东对这类交易产生什么样的反应?PE再次交易为何频频出现?

背后的驱动是什么?

关键词:上市PE基金、PE二次交易、投资退出

一、教学的目的和用途

1、教学目标

该案例可以帮助学员了解和掌握PE(PrivateEquity)投资领域中三个重要

的问题:一是PE基金的退出方式和不同方式的特点和差异。主要包括除了常规

的IPO之外,PE投资的退出还可以有多种选择,其中通过并购出售退出,也是

1.本案例由上海对外经贸大学金融管理学院的闫海洲、钟佳妤、浦珺潞撰写,作者拥有著作权中的署名权、

修改权、改编权。

2.本案例授权中国金融专业学位案例中心使用,中国金融专业学位案例中心享有复制权、发表权、发行权、

信息网络传播权、汇编权和翻译权。

3.由于企业保密的要求,在本案例中对有关名称、数据等做了必要的掩饰性处理。

4.本案例只供课堂讨论之用,并无意暗示或说明某种行为是否有效。

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目前最主要的退出途径。二是PE投资的二次收购(PESecondaryBuyout)和二

次收购市场。并购退出的对象不仅可以为企业的战略投资者,而且可以是PE基

金本身,由此以来逐渐形成了交易活跃的PE投资二级市场。三是PE二次收购

交易的特点、决策行为和经济效应。交易主体不同情况的决策行为和影响因素,

经济效应包括两个方面内容。一方面,可以通过PE基金的交易,优化投资组合

的配置,从而提升企业价值,给投资者带来回报;另一方面,考虑到不同基金的

竞争压力和投资压力,通过二级市场交易,存在着一定程度的道德风险和逆向选

择行为,从而产生价值破坏的效应。

与此同时,学员可以在以下PE投资领域进行思考,以便在复杂多变的环境

下利用理论框架进行科学的决策。

①PE投资基金募集和投资时间周期的决策行为

②PE基金投资的退出路径选择和操作环节

③PE基金投资后的管理和治理行为

④PE基金投资组合配置和溢出效应

2、教学对象和适用课程

本案例主要为金融学专业硕士/学术硕士、MBA、EMBA、IMBA开发,适

用对象也包括其他经济管理类研究生,适合对财务业务、公司金融和产业分析有

一定基础的学员学习,此外也可以用于高年级本科生有关课程。

本案例适用于《风险投资和PE投资》、《投资学》、《兼并与收购》、《金融市

场与金融机构》等课程。

二、课前的工作准备

1、预读思考题

(1)从2007年到2019年,Apollo和SmartFinalStore之间的关系发生

了什么变化?考虑为什么Apollo在不同的时间里两次购买SmartFinalStore?

具体的原因是什么?

(2)从Ares购买SmartFinalStore到重新出售给Apollo,这之间都发生

了什么?根据相关材料,初步估算一下Ares投资SmartFinalStore的回报?考

虑为什么Ares在2012年购买SmartFinalStore,而在2019年会出售Smart

FinalStore。

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