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证券研究报告|首次覆盖报告

2023年12月14日

智洋创新（688191.SH）

被低估的AI+行业可视化运维龙头

可视化智能运维领导者，业务版图稳步扩张。公司主业为两网提供输、变、买入（首次）

配电智能可视化运维管理系统，用于解决人工巡视效率低、隐患和缺陷种类

较多不易发现等问题。2021年上市以来，公司持续拓宽应用场景，目前已股票信息

可提供电力、水利、轨道交通等领域智能可视化运维产品及解决方案。受益行业电网设备

于两网对智能电网建设的持续重视，公司近年来收入规模稳步扩张（2016-

2022年CAGR39%），业绩则主要受研发投入增多而有所波动；此外，公12月13日收盘价(元)19.24

司资产负债率低、基本无有息负债、净现比较高，财务报表整体稳健。总市值(百万元)2,953.58

AI+电力方兴未艾，水利/轨交可视化智能运维大有可为。电力方面，伴随总股本(百万股)153.51

着电力系统日益复杂，以及AI、通信等技术持续发展，两网对于输电线路其中自由流通股(%)47.66

可视化智能运维升级有望加速推进，我们测算我国110KV以上输电线路市30日日均成交量(百万股)3.92

场规模总量约320亿元，其中智洋创新、信通电子两家公司占据主要份额。

水利方面，2023Q4中央财政增发的万亿国债聚焦水利方向，后续水利投资股价走势

有望保持景气，其中每年智慧水利投资可达百亿体量。当前我国对于洪水灾

害的预警防范能力仍有待强化，水利可视化智能运维需求有望持续提升。铁智洋创新沪深300

路方面，当前我国铁路建设仍保持强度，铁路网络复杂度持续提升，使用铁80%

路可视化智能运维来替代人力巡检是未来发展必由之路，1%数字化投入即64%

可带来每年约70亿元市场增量。48%

技术+数据优势构筑竞争壁垒，华为赋能强化产品实力。公司持续重视研发32%

投入，研发人员占比45%，研发费用率约13%，契合行业趋势和客户需求16%

开发出系列突出技术成果。其中，公司在与国家电网长期合作中积累了海量0%

应用场景数据图片，为算法模型提供丰富训练集，不断提升模型识别准确度-16%

和可靠度，在数据源上对新进入者形成明显竞争壁垒，两网等核心客户对公-32%

司信赖度及粘性持续较高。同时，公司2019年与华为合作推出了电力场景2022-122023-042023-082023-12

AI应用联合解决方案，并持续推广搭载华为Atlas200AI加速模块的产品；

2023年公司成为华为昇腾万里伙伴计划优选级应用软件伙伴，携手华为持

续强化AI产品实力。作者

紧跟AI技术迭代，横向开拓水利/轨交。1）技术迭代：当前AI技术加速

变革，电力运维领域AI技术应用大有可为，公司AI专利技术储备丰富（69分析师何亚轩

项发明专利中，人工智能相关专利49项，占比71%），未来商业落地潜力