(可编辑报告)银行业市场前景及投资研究报告：稳增长，估值修复，看好配置机会.pptxVIP

证券研究报告行业评级：银行强于大市（维持）月酝知风之银行业稳增长助力估值修复，继续看好配置机会2023年1月31日

核心摘要?行业核心观点：政策红利持续释放，继续看好估值修复。展望2023年，我们认为随着疫情不确定性的消退以及稳增长政策的发力，银行板块的配置价值将持续体现，年初以来的估值修复将会得以延续。特别值得注意的是，结合春节期间展现出消费端良好的修复趋势，我们认为零售优势的核心银行的表现将更为值得期待。目前板块对应静态PB仅0.55x，估值隐含不良率超15%，估值安全边际较高，同时机构与北上资金持仓均处于历史低位，悲观预期充分，积极看好政策转向背景下银行板块估值修复机会。个股推荐：1）以招行、邮储为代表的估值受损有待修复的优质零售银行；2）成长性优于同业的优质区域性银行（宁波、苏州、成都、江苏、长沙）。?行业热点跟踪：营收下滑幅度可控，资产质量保持稳健。截至1月30日，已有16家上市银行披露2022年业绩快报，从整体情况来看，营收增速普遍呈现下滑态势，我们认为在4季度资产端定价继续承压和债市大幅波动的背景下，银行收入增速的下行符合预期，且从个体情况来看降幅也均在可控范围之类。值得注意的是，在营收增长放缓的情况下，净利润增速依然保持了稳健，16家上市银行中有7家全年盈利增速不降反增，且其他盈利增速下行的银行中降幅最大也未超过4个百分点。4季度疫情对经济的扰动加大使得市场对银行的业绩表现存在担忧，我们认为上述部分银行业绩快报的披露将有效推动担忧情绪改善。资产质量方面，16家上市银行不良率整体平稳，仅有5家银行不良率环比上行，且变动幅度不超过3BP，考虑到4季度疫情阶段性影响加大，银行资产质量面临一定挑战，从当前快报反映的情况来看相对积极。展望2023年，预计随着疫情影响消退和稳增长政策发力，银行资产质量的压力也将进一步减轻。?市场走势回顾：1月银行板块涨幅4.15%，跑输沪深300指数4.36个百分点，按中信一级行业排名居于30个板块第21位。个股表现分化，其中平安、瑞丰、招行涨幅居前，单月分别上涨15.1%、13.2%、12.8%，成都、兰州、常熟跌幅居前，单月分别下跌4.4%、2.9%、1.7%。?宏观与流动性跟踪：1）1月制造业PMI为50.1%，较上月上行3.1个百分点。其中大/中/小企业PMI分别为52.3%/48.6%/47.2%，环比上月上升4.0pct/2.2pct/2.5pct。12月CPI同比上涨1.8%，较上月上行0.2个百分点，CPI环比增速弱于季节性规律。12月PPI环比增速降至-0.5%，PPI同比跌幅收窄0.6个百分点至-0.7%。2）1月1年期MLF利率持平为2.75%，LPR1年期/5年期均与上月持平为3.65%/4.30%。1月市场利率表现分化，1月国债收益率整体上升，1年期/10年期国债收益率分别较上月上升7.91bp/7.80bp至2.18%/2.91%。3）2022年12月新增人民币贷款为1.40万亿元，同比多增2700亿元，为历史同期高点；贷款存量同比增长11.1%，较上月提升0.1个百分点。人民币信贷的支撑依然在于企业中长期贷款；拖累因素则是居民中长期贷款、居民短期贷款和票据融资。?风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。2注：全文所指银行指数均为银行（中信）指数

行业热点跟踪：营收下滑幅度可控，资产质量保持稳健?营收普遍下行，盈利依然稳健。截至1月30日，上市银行2022年度业绩快报数据已有16家上市银行披露22年业绩快报，从整体情况来看，营收增速普遍呈现下滑态势，我们认为在4季度资产端定价继续承压和债市大幅波动的背景下，银行收入增速的下行符合预期，且从个体情况来看降幅也均在可控范围之类。营业收入增速归母净利润增速总资产增速贷款增速存款增速上市银行22Q1-322A22Q1-314.2%22A22Q1-322A22Q1-322A22Q1-322A招商银行兴业银行中信银行平安银行长沙银行苏州银行厦门银行齐鲁银行江阴银行无锡银行常熟银行苏农银行张家港行紫金银行瑞丰银行沪农商行5.3%4.1%15.1%8.9%9.6%9.0%12.1%7.3%8.6%17.9%11.4%7.1%18.7%4.1%0.5%3.3%6.2%9.6%8.6%10.6%8.8%12.2%3.0%15.1%5.0%4.3%0.1%6.5%6.1%12.1%12.8%25.8%6.2%10.5%11.6%25.3%8.0%7.0%7.8%6.3%12.5%9.9%3.4%9.2%8.7%7.0%8.1%10.8%19.8%17.7%12.5%19.4%11.8%9.2%8.7%15.3%17.5%14