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证券研究报告|2023年12月22日

全球宏观与大类资产2024年展望超配

全球经济放缓与货币政策转向之际的大类资产配置机会

核心观点行业研究·海外市场专题

全球经济放缓，核心通胀压力犹存。2023年全球经济增长放缓至3%，其中全球大类资产

亚洲新兴经济体增长强劲，发达经济体增长疲软。预计2024年全球增速将超配·维持评级

继续小幅放缓，工业生产维持疲软，服务业消费对经济的支撑动能减弱。全

证券分析师：王学恒证券分析师：徐祯霆

球通胀预计持续回落，但核心通胀压力仍然存在。此外，2024全球迎来超级010010

大选年，需警惕各国政策和地缘政治风险的变化。wangxueh@xuzhenting@

S0980514030002S0980522060001

美国经济软着陆成为基础假设。美国经济当前面临放缓，短期内通胀将继续市场走势

回落，但需警惕能源价格波动和房租带来的通胀反弹风险。美国大选年财政

赤字易上难下，政府债务持续攀升，高利率下政府付息压力将增大，主权信

用水平恶化。美联储有望二季度开启降息，利好风险资产。

欧元区在高利率影响下经济震荡筑底。欧元区今年经济实际衰退程度好于预

期。然而能源危机和制造业危机尚未完全解决，高利率对经济增长的抑制作

用仍在持续，通胀快速回落叠加经济增速已处于磨底阶段，预计欧央行最早

将于明年二季度末开始降息。

日本经济正常化趋势值得关注。日本经济在经历低利率、低通胀、低增长时

代后，今年出现经济增速和通胀均向上发展的态势，带动消费改善和企业盈

资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

利增加，形成正向循环。展望明年，日本经济和货币政策正常化趋势值得关

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注，日央行有望于二季度退出YCC政策，3月春斗谈判结果将成为关键因素。

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投资级债券，可逢高拉长久期。

美股：货币政策转向之际或面临震荡。美联储的货币政策转向和净流动性的

消耗对冲了缩表的影响，助推了年末美股的上涨。预计美联储将在明年二季

度开始降息并停止缩表。综合市场一致预期和风