煤炭行业2024年策略：估值修复远未结束，焦煤有望王者归来.pdfVIP

2023年12月26日

内容目录

1.行情回顾：煤价中枢下移，但底部确立，板块终迎估值修复6

2.市场总结：两个预期差、一个新现象、二个慢慢形成的共识9

2.1.预期差一：进口超预期9

2.2.预期差二：疫后强复苏未能兑现10

2.3.新现象：“双轨制”下定价权逐步转向非电需求11

2.4.慢慢形成的共识一：煤炭产量愈加刚性12

2.5.慢慢形成的共识二：价格底部基本确立15

3.未来进口难有增量20

3.1.海外煤价回顾20

3.2.海外供应增速放缓，非亚太地区面临巨大下滑压力20

3.3.海运煤贸易量有望创历史新高，贸易流向有所变化22

3.4.主要国家煤炭供需展望24

3.4.1.印度：拉动全球煤炭需求的新引擎24

3.4.2.印尼：产量增速放缓，出口或下滑25

3.4.3.澳大利亚：产量、出口以稳为主27

3.4.4.蒙古：今年高增过后，运力瓶颈致短期增量受限30

3.4.5.俄罗斯：逐渐扩大亚太出口版图，但远东运力瓶颈逐步显现32

3.4.6.欧洲：“超买”→“超卖”，待库存去化需求启动35

4.动力煤：底部确立，长协平稳，非电贡献弹性，24年价格中枢有望破千37

4.1.价格回顾：6月、8月双针探底，中枢整体略有下移37

4.2.供给：23年增速放缓，24年进一步回落38

4.3.进口：23年远超预期，24年难以为继40

4.4.需求：火电增速放缓，非电稳中有增40

4.4.1.风光高增来水改善，24年火电增速放缓40

4.4.2.2024年关注“复苏”和非电弹性42

4.5.展望：供需双弱，边际向好43

5.炼焦煤：国内产量面临下滑，海外紧缺，期待“王者归来”45

5.1.价格回顾：“V”型45

5.2.供给：炼焦精煤产量拐点即将显现47

5.3.进口：增量明显放缓，且仍以配焦为主48

5.3.需求：需求并不“悲观”，焦煤王者归来51

5.4.展望：国内外共振，焦煤价格或远超市场预期52

6.投资策略及重点个股评述53

6.1.估值修复远未结束，焦煤或迎双击53

6.2.重点个股评述53

风险提示55

P.2请仔细阅读本报告末页声明

2023年12月26日

图表目录

图表1：2023年煤炭价格中枢下移（截止到2023.12.15，元/吨）6

图表2：煤炭行业重点公司历史业绩梳理（亿元）6

图表3：中信煤炭指数收盘价7

图表4：煤炭行业位居29个中信一级行业第3位（截至12.18）8

图表5：2023年煤炭板块公司涨跌幅排行（截至12月18日收盘）8

图表6：1~11月，我国累计进口4.3亿吨，同比+62.8%（万吨）9

图表7：近年来，我国煤炭进口分国别情况（万吨）9

图表8：1~10月，我国累计进口动煤2.9亿吨，同比+69.9%（万吨）9

图表9：近年来，我国动力煤进口分国别情况（万吨）9

图表10：1~10月我国累计进口焦煤0.81亿吨，同比+57.1%（万吨）10

图表11：我国焦煤进口分国别情况（万吨）10

图表12：1-11月固定资产投资增速累计同比上涨2.9%（亿元）10

图表13：1-11月房地产投资累计同比下跌9.4%（%）10

图表14：1~10月，火电累计同比+4.7%（亿千瓦时）11

图表15：1~10月，生铁累计同比+1.8%（万吨）11