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金融工程专题

目录

1、背景：行业动量效应持续反转3

2、从涨跌停效应到行业反转5

2.1、NL因子：显著稳定的行业反转因子5

2.2、优势互补：NL因子与ND因子的强强联合7

3、龙头股模型和涨跌停股模型的对立与统一10

4、风险提示11

图表目录

图1：一级行业的短期动量效应显著3

图2：2021年下半年以来，行业动量效应持续回撤3

图3：ND因子的多空收益比10日动量因子更稳健4

图4：ND因子的多头超额表现突出4

图5：涨停股与跌停股的后续累计超额收益显著为负5

图6：limit_ratio因子具有一定的负向行业选择能力5

图7：各回看周期下，R_limit的RankIC均值均为负6

图8：R_limit(T=25)的空头超额收益更显著6

图9：R_limit(T=25)的多空收益稳定性欠佳6

图10：NL因子的空头超额收益更显著7

图11：NL因子多空收益在市场上行期回撤明显减小7

图12：ND因子与NL因子的多空收益负相关7

图13：R_龙头与R_limit因子的多空收益负相关性更加显著7

图14：DL因子的行业分组能力优异8

图15：DL因子多头Top10组合今年来超额收益稳健，其中6月超额收益最高9

图16：R_limit因子的预测性规律11

图17：R_龙头因子的预测性规律11

图18：龙头股模型与涨跌停股模型的主要差别在于对落后股次月收益的预测性11

表1：改进龙头股模型因子ND的构造过程4

表2：ND因子与NL因子在诸多特征上互补8

表3：DL因子多头Top10组合每年均获得正超额9

表4：DL因子多头Top10组合：12月持仓中公用事业、综合等收益排名靠前10

请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明2/13

金融工程专题

1、背景：行业动量效应持续反转

一级行业的短期涨跌幅具有显著的动量效应（图1），短期内表现越好的行业，

下月相对表现也会越好。使用行业短期涨跌幅构造的行业轮动策略，可以获得显著

的多空收益。不过，这一现象在近年出现了明显的逆转，如图2所示，在2021年6

月后，各回看周期下的行业短期动量模型多空收益持续向下，行业动量效应变成了

行业反转效应。

图1：一级行业的短期动量效应显著

行业涨跌幅因子的RankIC

5%

4%

3%

2%