一月转债策略与建议关注个券：转债高性价比区间的均衡配置.pdfVIP

目录

一、12月转债市场及策略表现回顾4

二、预期先行的机遇与风险6

三、一月转债策略与建议关注标的9

风险因素12

图目录

图1：12月转债指数整体表现和期间主要事件（万得可转债等权指数为右轴）4

图2：12月转债行业指数表现5

图3：信达十二月十大转债策略表现5

图4：不同情景下的模拟组合表现与混合债券型一级基金表现5

图5：三大子策略拆分表现情况5

图6：政策对于TMT方向的表现影响（单位：%）5

图7：12月的宽基指数的风格分化5

图8：12月北向资金净流入情况（单位：亿元）5

图9：30Y国债与1YAAA同业存单到期收益率（单位：%）5

图10：12月官方制造业PMI数据仍在收缩区间6

图11：生产端表现好于需求端6

图12：12月资金价格多数时间处于OMO利率之上（单位：%）7

图13：12月7D和14D跨年逆回购量与历史同期对比（单位：亿元）7

图14：部分银行整存整取定期存款利率（单位：%）7

图15：美国通胀数据的环比缓解（单位：%）8

图16：CME美联储未来一年议息会议目标利率预测8

图17：2年、10年美债利率走势（单位：%）8

图18：汇率与3个月SHIBOR（单位：%，右轴倒序）8

图19：转债配置的择时指标（单位：%）8

图20：年度调仓的风险平价模型下转债建议仓位9

图21：月度调仓的风险平价模型下转债建议仓位（红色底色为乐观区间，灰色底色为中性区间，绿色底色为悲观区间）9

图22：南京银行历年股利支付率和股息率10

图23：旺能环境历年股利支付率和股息率10

图24：2017-2023年正股高波动+转债低价策略组合净值表现10

图25：2023年12月以来组合券库11

图26：双低策略指数与转债高性价比区间11

图27：双低策略建议关注标的11

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一、12月转债市场及策略表现回顾

12月中证转债指数在弱现实与预期博弈中走出V型反弹，全月指数走势先下后上，12月合计上涨0.18%。转债

主要行业指数多数上涨，其中日常消费、公用事业、金融行业指数领涨，可选消费、医疗保健、信息技术行业

转债指数领跌。12月初，权益市场延续了11月下旬以来的弱势表现，月初官方制造业PMI指数依然位于收缩区

间、11月CPI数据环比继续走弱，经济基本面的动能不足得到进一步确认，权益市场依然围绕着科技方向的热

点主题和部分高股息标的反复博弈，而宽基指数整体呈现趋势下行。但进入12月下旬，央行在年末展现了维稳

资金面的意图，市场流动性环境得到改善，国有银行和股份制银行也迎来了年内存款利率的第三次下调，1-5

年期存款利率下调10-25BP不等，债券市场对于降息的预期升温，收益率曲线陡峭化下行，权益市场也伴随着

传统赛道方向的超跌反弹走出了修复行情。从全月角度来看，中证转债指数先下后上，合计上涨0.18%，2023

年全年累计下跌0.47%。分行业来看，十二月转债主要行业指数多数上涨，行业指数中日常消费（1.97%）、公

用事业（1.37%）、金融（0.53%）行业指数领涨，对应正股行业指数涨跌幅分别为-3.89%、0.42%、-1.78%，可

选消费（-1.04%）、医疗保健（-0.20%）、信息技术（-0.20%）行业转债指数领跌，对应正股行业指数涨跌幅分

别为-3.30%、-4.40%、-1.22%。

图1：12月转债指数整体表现和期间主要事件（万得可转债等权指数为右轴）

资料来源:iFinD，信达证券研发中心

十二月十大转债策略整体跑赢转债指数，游戏行业政策的意外出台使得组合回撤超预期扩大。我们以十一月最

后一个交易日的收盘价作为转债买入的成本价，构建了以十二月十大转债为基础的等权组合。从十二月表现来

看，我们的十二