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证券研究报告|2024年01月07日

圣邦股份（300661.SZ）买入

泛模拟平台成型，厚积薄发开启新一轮成长

核心观点公司研究·深度报告

2015-2022年业绩逐年创新高，2023年承压。公司是模拟芯片设计企业，截电子·半导体

至2023年中拥有30大类4600余款可供销售产品，覆盖电源管理芯片和信

号链芯片，2022年收入占比分别为62%和37%，广泛应用于工业、汽车、消

费电子和通讯、医疗等领域。2015-22年收入从3.94亿元增长到31.88亿元，

CAGR为34.78%；归母净利润从0.70亿元增长到8.74亿元，CAGR为43.31%；

毛利率从40.65%提高到58.98%。2023年受需求走弱和去库存影响，同时价

格承压，公司业绩下滑，前三季度收入同比减少22%至18.81亿元，毛利

率同比下降9.5pct至50.54%，归母净利润同比下降81%至1.42亿元。

2022年全球模拟芯片市场规模890亿美元，国产化率较低。根据WSTS的数

据，2022年全球模拟芯片市场规模为890亿美元，2003-22年CAGR为6.52%。

我国是模拟芯片最大的市场，但2020年自给率仅10%左右。从下游来看，汽

车和工业日益重要，TI工业和汽车的收入占比由2013年的24%、13%提高到

2022年的40%、25%，ADI的占比由FY09的43%、10%提高到FY22的51%、21%。

投资评级买入(维持)

公司各领域收入分布均衡，持续加大研发投入。公司下游分布均衡，2022合理估值84.20-89.15元

收盘价78.36元

年泛工业收入占比首次超过一半，达53%，其中汽车电子占比约4%，预计未总市值/流通市值36627/35097百万元

52周最高价/最低价193.15/68.80元

来3-5年提高到10%；消费电子占比47%，其中手机占比15-16%。公司高度近3个月日均成交额224.42百万元

重视研发，研发费用从2015年的3757万元增加到2022年的6.26亿元，研市场走势

发费率从10%提高到20%。为留住人才，公司上市后分别于2017、2018、2021、

2022、2023年发布限制性股票或股票期权激励计划，主要授予对象为非高管

人员；从股权激励授予员工的离职情况来看，离职率不到10%。

泛模拟平台已成型，从推动到厚积薄发的新一轮成长。公司从产品

料号（4600余款，每年新增量从两三百款提高到500余款，2023上半年新

增300余款）、应用领域（分散）、客户量（五千家）等角度已形成泛模拟

平台。我们认为，过去在推动下，公司各方面取得了快速增长，未

来随着前期研发投入逐步进入变现期，有望开启新一轮成长。截至2023年

中，公司研发人员909人，具有集成电路十年及以上工作经验的人员311人，

资料：Wind、国信证券经济研究所整理

占比34%，研发的新产品逐步呈现出多功能化