20240113-兴业证券-基于历次联储加息结束后的经验：联储加息结束后大类资产ETF怎么配（上篇）.pdf

策海

略外

报研

证券研究报告

告究

分析师：

张忆东全球首席策略师

zhangyd@

SFCHK：BIS749联储加息结束后大类资产ETF怎么配（上篇）

SAC：S0190510110012——基于历次联储加息结束后的经验

全

李彦霖

球全SAC：S0190510110015

球策迟玉怡2024年1月13日

略策SAC：S0190522040001投资要点

略深＃assAuthor＃一、联储末次加息后成长风格往往占优，大小盘风格无显著规律

请注意：李彦霖、迟玉怡并非

度报香港证券及期货事务监察委员1.1、联储末次加息后美股市场表现

⚫从末次加息到首次降息阶段（货币政策过渡期），美股往往上涨。过去4

报告会的注册持牌人，不可在香港轮周期中，仅2000年-2001年网络泡沫破灭期间美股市场下跌，其余3轮

从事受监管活动。

告周期美股市场均上涨。

⚫降息周期，股市整体表现反而不如货币政策过渡期，且根据经济基本面

的不同而分化。若经济“硬着陆”，则往往美股回调。2007年次贷危机

及2001年科网泡沫破裂导致该两轮周期内美股下跌。若经济“软着

报告关键点

陆”，则美股表现较好。1995年7月6日-1996年1月31日中，美股上

涨。

1.2、末次加息后美股市场成长风格往往占优

1.2.1、历次末次加息至末次降息阶段“成长/价值”风格表现

相关报告⚫加息周期后期，价值风格往往占优。1）2017年12月-2018年12月及

1999年6月-2000年5月的加息周期中，虽然初期成长风格占优，但是自

《美股ETF投资手册》末次加息前3个月起，价值股均开始跑赢。2）2004年6月-2006年6月

的加息周期中价值风格跑赢，且自末次加息前6个月开始，价值股较成